印度近期經濟數據不佳 未來投資方向為何？

2012年5月份以來，法國總統大選與希臘國會選舉再度為市場投下許多不確定性的因素，此外，印度本身於5月分所公布的許多經濟數據亦低於市場預期，例如，5月初所公布的工業生產數據出現年增率為負3.5%，5月中所公布的4月份通膨數據為7.23%，最後，5月31日所公布的今年第1季GDP成長率僅成長5.3%，創下近8年來的新低。除了經濟數據之外，印度匯率也在5月份出現大幅波動，且一度創下歷史新低價，但隨後匯率逐漸回穩，5月31日當天的收盤價為56.11兌一美元。

但由下圖一的GDP分項表中，若以季增率的角度觀察經濟活動，可發現2011年的第3季與第4季的GDP成長率各為4.1%與5.2%，與今年第1季的7.2%相比，可發現景氣的低點應該已經在2011年的下半年發生，此外，參照下圖二，若將印度GDP組成的貿易項目去除，黑色虛線所代表的國內需求亦已經在今年第1季出現止跌回升。因此，5月31日當天印度Sensex指收盤小幅下跌0.57%，代表市場對股市的反應並不如對經濟數據的解讀來的悲觀。

圖一：印度GDP數據

圖二：印度出口、固定投資與國內需求之走勢

截止至2012年5月底為止，印度股市未來12個月的預期本益比約為12倍，處於一個標準差的下緣，收到歐債危機的影響，市場對風險性資產的評價普遍下修，金磚四國的未來12個月預期本益比也皆落於1個標準差之下緣，但參照下圖三的分析，劵商摩根士坦利將金磚四國、整體新興市場、與成熟國家如美國等企業之獲利率，以及獲利之變異程度做過去15年的統計與分析，由結果可發現，印度企業在過去15年的企業獲利率以及變異程度都優於整體新興市場與美國等成熟國家。

因此，不論是處於當前風險趨避的市場環境，或者是未來風險偏好回升的情況，投資人都不應錯失印度企業穩健獲利所帶來的中長期投資機會。

圖三：印度與其他區域國家於過去15年之企業獲利比較

貝萊德印度基金投資主軸：內需消費、金融與基礎建設題材

儘管近期印度所公布的許多經濟數據不如市場預期，但市場所期待的匯豐PMI數據，印度5月份數據為54.8，仍處於景氣榮枯分氣的50之上，此外，印度目前的本益比水準與股市位置再度回到2011年下半年的評價低點，回顧自2008年金融海嘯以來的印度股市特性，當股市超跌後，往往會出現強勁的反彈，並且優於整體新興市場的彈幅，例如今年第1季的MSCI印度指數上漲15.17%，優於MSCI新興市場指數的13.99%，因此，目前投資人可思考逢低開始建立部位，以期參與印度股市未來的回溫行情。

貝萊德印度基金採取靈活彈性的投資策略，在地團隊操作，同時兼顧成長及價值選股，目前主要加碼涵蓋內需消費，金融與基礎建設等類股。

貝萊德證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推介或建議。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。(BLK 2012-373)