市場雜音不斷 美國高收益債利基在哪？

近期市場負面消息居多，包括歐債問題及歐洲政治紛亂持續困擾市場，中國及美國經濟數據弱於預期等，讓市場波動性上升，投資人對未來的不確定性也增加，但在這段時間，美國高收益債的表現則相對穩定(如圖一)，年初以來截至5月15日，每波段的回跌幅度均低於1%。

圖一：美國高收益債不畏利空，年初截至5月15日上揚 6.6%

究竟是什麼因素讓美國高收益債的表現突出呢？除了相對較高的利息收入之外，是不斷改善的企業財務體質。

自2008~2009年的金融風暴以來，高收益債發行企業持續降低負債比率，提升現金部位、降低負債，而公司的利息保障倍數(簡單來說，是公司的獲利是否足以償付利息)持續增強，整體企業的利息保障倍數由金融風暴時的3.25倍提升到目前的4.15倍。

而利息保障倍數與企業的違約率息息相關(如圖二)。以2009年為例，利息保障倍數大於2倍時，違約率不到1%；當利息保障倍數小於2倍時，違約率才提升。所以利息保障倍數越低，違約風險越高。但自2009年以來，由於企業財務體質的持續改善，讓利息保障倍數不斷上升，整體違約風險因而大大降低。

讓我們來作個壓力測試。假設企業維持當前強健的財務狀況不變，但遭逢金融風暴般的市場及經濟環境，試算最壞的情況，違約率仍低於7%(註)，小於2009年的11%，且約與目前市場價格所隱含的違約率相當，也因此美國高收益債在年初至今的表現能不畏利空、表現穩定，事實上是因為已經反映了許多最壞的狀況，預期未來也相對較能抵禦市場波動。

圖二：高收益債發行企業財務體質增加，違約風險降低

不過，不論什麼投資，都有風險存在，投資高收益債也可能會遇到信用、利差及匯率風險，投資人要視自己的風險屬性，做適合自己的資產配置。

貝萊德美元高收益債券基金績效%(主要投資非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金)

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