印度通膨率已漸穩定 未來投資機會為何？

印度股市於2011年受到通膨高漲的因素影響股市表現，然而自2012年初以來截止至3月底的整體通膨數據，每個月的通膨年增率皆維持於央行所設定的7%水位之下。

雖然近期印度股市受到歐債問題的影響而使得股市表現受到壓抑，但截止至4月底為止，MSCI印度指數仍上漲達14.4%。參考下圖一的印度通膨率組成項目，目前包括燃油價格與製造業商品的分項通膨數據皆呈現下降趨勢，而食品通膨率為分項當中唯一呈現上揚趨勢。

最新公布的4月份通膨率再度回升為7.23%，推升通膨壓力的主要因素來自糧食價格的上漲。今年夏季的雨季情況，將牽動整體農產品收割的狀況以及未來食品通膨率的走勢。

圖一：印度通膨率

由下圖二的印度歷史降雨數據中可發現，僅有當年度出現聖嬰現象時，可能對印度的降雨造成降雨不足的負面影響，並進而衝擊到農作物的產出。 根據4月19號印度氣象局對今年夏季所做的預測中，以目前南太平洋水溫所做的判斷，認為今年印度夏季的降雨水準應當會符合歷史的平均水準。

根據過往經驗觀察，由農產品價格變動所組成的農產通膨率，每5%的變動將同步影響整體通膨率1.75%。因此，今年夏季的農產收成後，食品通膨率或許可望進一步穩定， 未來一旦通膨率持續處於下降趨勢，將使印度央行更具有降息以刺激景氣的政策運用空間。

圖二：印度過往歷史的降雨狀況( 其中 El-Nino為聖嬰現象；La Nia為反聖嬰現象)

許多近期公布經濟數據都可見底部回升的情況，包括市場所密切關注的匯豐PMI指數，印度的服務業PMI指數由3月的52.3上漲到4月的52.8，而製造業指數由3月的54.7上漲到4月的54.9。

此外，如下圖三所示，印度央行每季對國內企業所做的景氣展望，由圖中可發現印度國內企業終止過往連續五季惡化的展望。在2012年的第2季出現止跌回穩的預期，代表對未來景氣的預期已經轉為正面與看多的心態。

圖三：印度央行每季所公布的國內景氣展望

貝萊德印度基金投資主軸：內需消費、電信與原物料題材

以2012年4月底的股價淨值比( PB ratio)的角度衡量，目前印度股市的PB值處於一個標準差之下，約為2.5倍的水準，不但遠低於其自身歷史平均，更回到2011年第4季歐債危機當時的低點，以當前全球的金融環境觀之，目前的企業獲利狀況、流動性與歐債問題都已較去年大幅改善，目前進場投資印度股市的下檔風險已降低。

貝萊德印度基金採取靈活彈性的投資策略，在地團隊操作，同時兼顧成長及價值選股，目前主要加碼涵蓋內需消費，金融與基礎建設等類股，投資人可開始分批建立部位，以期參與印度股市今年的回溫行情。

貝萊德印度基金績效表現 (%) - 截止至2012/04/30

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