投資中國股市風險低一點 空間多一些？

受歐債風暴持續延燒及4月份經濟數據多空分歧衝擊，中國股市自今年5月初以來至5月中旬出現修正。由於今年初以來至4月底，中國股市表現優於新興市場及全球股市（註1），此波修正再度引發投資人疑慮，是否中國股市未來能延續前波上漲動能。

事實上，除了中國股市，包括全球主要股票市場目前都處在兩股力量的拉鋸中，一是投資人憂心經濟成長力道薄弱，對股市缺乏信心，因此不願放心的將資金投入股市；二是全球各主要經濟體為了支撐國內經濟成長，紛紛提出救市想法或政策，希望能同步拉抬股市，於是股市就在投資人一方面憂心經濟前景承受賣壓，一方面受政府政策出抬激勵反彈，一來一往造成波動加劇。

對大部分投資人來說，若投資在經濟成長前景風險低一點、也就是經濟成長力道仍相對有支撐的地方，再加上救市政策效果較好、未來股市可望多一些向上支撐力量的市場，或許是目前混沌不明的市場中適當的選擇，而若與歐洲及美國比較，中國股市目前或許是值得考慮布局的市場。

風險低一點：經濟情況沒有預期中這麼差）

根據美林最新的全球經理人調查顯示（資料來源：美銀美林，2012年5月15日），受訪的經理人認為全球目前最主要的兩大風險為歐債危機還有美國財政情況，而原本過去幾個月一直被視為是主要風險的中國房地產問題，在中國政府開始實施寬鬆貨幣政策以來，市場對此疑慮已經明顯降低（圖1）。

圖1：美林經理人調查：何為目前市場最大風險？）

另外，若以實際數據來看，中國經濟成長前景並未如部分市場預期中這麼差，圖2顯示，不僅近幾季中國的經濟成長率仍能撐在8%以上的水準，若以對經濟成長率貢獻度的分別項目來看，家庭消費對經濟成長貢獻的重要性，是高於出口的，另外，若與美國、日本、英國等國家相比，目前只有中國的民間消費成長仍能維持2位數的動能（圖3）。

圖2：不同項目對中國經濟成長的貢獻度變化）

圖3：主要國家民間消費成長情況）

空間多一些：政策加持為股市增添支撐力量）

另外，中國將於5月18日實施今年（2012）以來第2次存款準備率下調的政策，這是自去年第4季以來實施的第3次存準率下調。不過，在目前低迷的景氣環境中，中國即使已經實施3次存準率下調，但民間的基準存款及放款利率卻還未受到牽引出現明顯下調的情況，再加上若與2010年以來逾10次的存準率調升，目前的貨幣政策仍相對位於緊縮的位置，顯示未來還有繼續放寬空間，股市也有機會受到政策帶動朝上走升。

總結來看，若與美國及歐洲相較，目前中國的經濟成長力道仍屬強勁，加上政策實施效果預計會優於美國及歐洲，投資人不妨利用此波修正，思考布局機會。

貝萊德中國基金A2美元績效（%）

註1：以MSCI中國指數與MSCI新興市場及世界指數比較，資料截至2012年4月30日，資料來源：Bloomberg.

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