泡沫漸消失 現是投資中國股市好時機？

今年3月以來，中國股市震盪加劇，不過，截至2012年4月20日，MSCI中國指數表現仍優於新興市場及全球股市。在這波震盪中，支撐中國股市仍有表現的主因有二：投資人對進一步寬鬆貨幣政策實施的預期，以及今年以來部分正面經濟數據讓市場對經濟前景的疑慮降低。

若以截至2012年3月底的主要經濟數據來看，困擾中國股市已久的中國經濟泡沫，似乎已漸消失。過去，導致中國經濟泡沫愈吹愈大的三股力量包括：通膨升溫、資金氾濫、資產過熱。

若以通膨情況來看，去年7月，中國消費者物價指數年增率高達6.5%，但截至今年3月底，已降至3.6%；而在資金流動方面，代表市場資金情況的貨幣總計數M2，在2009年11月，年增率仍高達近30%，但同樣截至今年3月底，已降至13.4%；其他包括房屋銷售還有固定資產投資增幅，也都由2009年急速上升的水準轉趨平穩，特別是在房屋銷售方面，由於中國持續實施近2年的房市調控政策成效漸顯，不僅主要城市房價回落，銷售量也較高峰期明顯縮減。

過去幾年，中國經濟泡沫不知何時會破的隱憂，是導致全球部分資金即使對中國股市具有投資興趣，卻不願將資金長期留在中國的主因之一，資金短線來來去去，讓股市波動加劇。如今，當泡沫逐漸消失，若未來投資中國股市的資金能以較長期的規劃進入市場，則有助穩定股市表現。

不過，投資人現在雖不若以往高度憂心泡沫危機，但現在投資人的疑慮反倒是，在中國政府調控經濟及全球景氣不佳拖累中國經濟成長力道減緩的情況下，中國經濟成長何時見底？現在是否為投資中國股市的好時機？

若看幾個領先指標，則可發現中國經濟成長正處在自底部復甦的階段。

以固定資產投資為例，雖然整體固定資產投資成長仍呈現盤整狀態，不過，其中的基礎建設固定資產投資，已出現復甦跡象，其中又以公用事業、教育、醫療及運動設施等非傳統類別的基礎建設（例如交通建設）占固定投資比重愈來愈高，顯示在這一輪的經濟復甦中，未來中國產業發展也開始與以往不同。

圖：各項基礎建設固定資產投資占總體比重變化

而在經濟逐漸復甦的過程中，中國的央行即使還未實施再一次的調降存款準備率行動（截至2012年4月25日），但實際上，央行正繼續透過公開市場操作給市場注入資金，透過其他管道來鬆綁貨幣政策。

泡沫已漸消失，加上中國經濟正進入新一輪的復甦過程，此時或許能把握到更多的投資機會。

◎貝萊德中國基金績效（%）

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