成熟市場步履蹣跚 新興市場誰來接棒？

自2011年10月以來，全球股市展開一段資金行情，多頭欲罷不能，已經漲了六個月。然而時序進入第二季，成熟國家經濟成長略為趨緩，新興國家景氣回升則尚待觀察，市場走勢混沌不明，投資人面臨所謂的五窮六絕，加上去年五月見高點的陰影猶在，普遍對未來缺乏信心，如何面對接下來的行情，相信是許多人心中的最大問題。

多頭的確需要休息，整軍經武再戰。這點可以從一些重量級公司的股價看出，其中當然包括幾乎所有人一致看多的指標性公司─蘋果。蘋果自4月9日創下收盤天價的636.23美元後已經連跌五天，於4月16日收580.13美元，跌幅達8.8%。領漲股轉弱，市場就可能進入盤局。然而對投資人而言，如果因為美國或是廣義的成熟市場短期機會不在就轉為保守，那也過於武斷。別忘了目前市場資金非常充沛，便宜的資產也是俯拾皆是，在成熟市場修正之際，這些尚未反應價值資產正好順勢而起，是非常好的投資標的。

那麼誰最有可能接棒演出？細心的投資人一定早已發現，四月至今的市場表現，誰最勝出？答案就是中國。

上證指數在3月29日來到2,252的低點，之後就開始走自己的路。雖然面臨美國經濟數據不如預期，西班牙公債殖利率走升等影響市場情緒的事件，仍然持續穩健上揚，在4月16日來到2,357點，漲幅達4.7%。在全球市場回檔的態勢中，為什麼中國能逆勢上漲？

關鍵的因素其實有兩個。第一，中國今年的經濟成長率雖然是下調到7.5%，但中國政府慣用的方式是把目標放低，然後達成率超前。所以目前一般預估中國今年的經濟成長率還是有8.3%。而第一季官方的經濟成長數字，用季成長年化的作法是7.4%，已經低於官方的全年預估。所以中國政府過去較為緩慢的資金寬鬆作法，很可能將有重大改變。而當中國想刺激景氣成長的時候，最好的作法，就是跟她站在同一陣線，一起來做多！三月份超過一兆人民幣暴增的新增貸款，再再說明了這一切，中國的景氣，有機會逐季向上，不管是基本面的趨勢或是資金的動能，都對中國股市的未來有利。

第二個關鍵因素是股市的評價。當整體市場進入整理時，落後的資產或是評價過低的資產都有機會獲得資金的青睞。以香港中資企業(H股)為例，目前的股價淨值比是位於歷史低檔的1.65倍，這是低於2005年中國起漲時的評價，和2008年金融風暴時差不多的位置。另一方面，相對於亞洲各國的折價也來到極低的31%。對於投資人而言，此刻的中國，提供了一個相當大的安全性，這是目前盤勢中相當重要的考慮因素。

所以第二季中國接棒持續多頭火種的機率甚高，投資人應該要趕快行動，把握這次難得的機會！

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