大巴西計畫加強版出爐 為何股市不買單？

拉丁美洲股市從2011年第四季開始強勁漲勢，尤其是巴西，根據彭博資訊統計，巴西IBOV指數從低點反彈到高點漲幅超過40%，然而3月以來，受全球股市修正影響，巴西股市亦面臨不小賣壓，在拉美各國中跌幅最深。

巴西股市修正，受全球風險趨避影響

巴西股市此番修正，主要受到全球風險趨避影響，市場再度關注歐債問題與中國經濟放緩疑慮，影響所及，能源、原物料和金融類股有較大跌幅。

儘管短期巴西股市仍受全球股市波動影響，面臨壓力，但在一連串降息激勵下，經濟已逐步復甦。

根據巴西官方數據，巴西服務業指數與消費者指數在2011年12月落底後已逐步回升。儘管零售動能逐漸恢復，相較之下，從2010年起就較為疲弱的工業製造活動成長率的復甦力道仍不如預期。

大巴西計畫加強版，增加製造業競爭力

因此，羅賽芙政府繼2011年底開始的一連串降息與減稅措施後，今年4月再宣布大巴西計畫加強版，目標就是拉高投資占GDP比重，希望2014年時該比重從2011年的20%提高到24%。

內需與投資對巴西經濟成長極為重要，巴西擁有極具成長潛力的內需消費市場，實際上，廣大且具強勁消費能力的中產階級帶動下，過去兩年，巴西內需維持成長，降息循環下，該力道可望維持。

工業產出中，受惠於豐富的原物料資源，巴西原物料相關產業具備強勁的國際競爭力，而製造業部門，受到高稅率、高利率與高匯率影響，其競爭力一向是巴西政府關心的議題，大巴西計畫加強版即希望藉由提升製造業競爭力，與提高工業活動成長，成為巴西整體經濟強勁復甦的另一隻腳。

降稅與優惠貸款　相關企業可望受惠

降低稅率與降低貸款利率是大巴西計畫加強版的重點之二。

1)降稅：針對15項勞工密集的產業，減免企業的員工社會安全福利稅提撥稅率。受惠產業包含紡織、服飾、皮革、鞋、傢俱塑膠、電子材料、汽車零組件供應、航空、資本財料、飯店、科技等。

2)降低貸款利率：延長2009年就開始實施的PSI(Program to Support Investment) ，再降低給予特定製造業的優惠貸款、貸款上限增加到100%且延長優惠時間。受惠產業包含汽車、貨運等。

以上政策優惠將從今年下半年開始陸續實施，預料能降低相關企業營運成本與借貸成本，可望逐漸看到成效。

金融類股短期修正　長期題材不變

大巴西計畫加強版有助於製造相關產業未來競爭力，今年3月來的股市修正，巴西工業類股也逆勢上揚，預料未來在降稅與降低利率下，應有機會持續表現。

而受歐債疑慮再起衝擊表現的金融類股，雖然近日遇到較大幅度的修正，但最新公佈的銀行貸款仍持續成長，降息循環帶來的效應，預料2012年下半年將開始發酵，可望有助於金融類股長期的走勢。

內需題材仍將是潛力受益者

不管是2011年底開始的降息、降稅，或是近期祭出的大巴西計畫加強版，目標都是刺激巴西經濟成長動能，且巴西就業狀況持續改善，失業率處於歷史低檔，薪資持續成長，不管是企業或民間信心若能持續改善，都可望繼續支撐內需成長力道。

截至2012年2月底，貝萊德拉丁美洲基金70%布局於巴西，且基金70%主要佈局區域內的內需題材，例如零售消費、金融、房地產、工業、電信等等，預料將是寬鬆政策下的受益對象。

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