貝萊德／巴西利率小於10%的重要意涵？

為確保經濟維持成長軌道，巴西央行今年3月初意外降息三碼，將指標利率從10.5%降至9.75%，此為巴西歷史上第二度利率低於10%，前一次是2009年金融風暴時期。巴西央行同時並暗示降息軌道為正在進行式，未來不排除持續降息。

低於10%的利率，可望促使資金從現金與巴西債市轉向股市，對去年第四以來亮麗表現的巴西股市來說，不啻是延續漲勢的重要支柱。

巴西降息循環，刺激經濟已奏效

回顧2008年金融風暴期間，巴西經濟成長一度衰退負成長，當時巴西央行連續降息五次，利率從13.75%降到8.75%，大幅度的降息政策，幫助巴西成功走出金融風暴的衝擊。

這次蘿賽芙政府再度啟動降息循環，從2011年8月至今，已連續降息五次從12.5%到目前的9.75%，顯示對經濟回復成長的決心。

2011年，巴西經濟在歐債衝擊和2010年連續升息的影響下，明顯降溫，工業活動成長衰退，內需雖仍成長但速度明顯放緩，第三季經濟更出現成長停滯。

然而，在巴西央行率先全球各央行祭出降息政策後，2011年12月開始，不論製造業與服務業採購經理人指數，或就業數字等多項經濟活動皆逐漸回溫，原本另市場擔憂的通膨也在去年8月觸及7%後開始逐步下滑，顯示寬鬆的貨幣政策再次奏效。

通膨已獲控制，將不影響降息步伐

然而，在連續降息後，且油價維持高檔的情況下，巴西通膨是否有可能再度攀升，影響降息腳步?

在蘿賽芙政府堅定執行以經濟成長為首的政策下，市場普遍認為4月的利率決策會議，巴西再度降息的機率極大。

而且，歷史經驗顯示，巴西通膨數字為巴西央行利率政策先行指標，往往只有當通膨上升趨勢確認後，巴西央行才會開始採取升息手段抑制。

以這次降息循環來看，巴西通膨在2011年8月才開始從高檔回落。若以巴西通膨組成來看，占近5成的食物、油電、地下鐵、巴士與日常消費品項目的價格，因巴西適逢選舉年，應該都能維持穩定，耐久財價格的通膨甚至可能出現負成長，對整體通膨的控制應有幫助。

因此，短期內來看，通膨有機會再往下探底，持續降息的循環應不會改變。

降息利多投資人轉股棄債機會大

而低於10%的利率，預計會影響巴西人民繼續持有現金的意願，因為巴西人過去一向習慣高於10%的利率和利息，低於10%的利息，如同2009年時的情況，可能將使巴西人轉而尋求更具吸引力的投資機會，股市有機會成為一項選擇。

此外，根據統計，目前投資巴西的基金資金中，僅有10%是股票型基金，70%是債券基金，10%為平衡型基金，目前巴西股票殖利率與十年期債券殖利率水準相當，前一次此情況同樣發生在2009年期間，預料當利率持續下降，投資股市的吸引力將逐漸提高，對巴西股市後市亦是一項利多。

貝萊德拉丁美洲基金受惠巴西降息循環

截至2012年2月底，貝萊德拉丁美洲基金超過70%布局於巴西，若歐債危機不再突然惡化，未來全球金融局勢能持續維持穩定，在降息循環題材下，巴西持續帶領拉丁美洲股市走高機會仍大。

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