貝萊德／金價及金礦類股會持續弱勢嗎？

自從柏南克2012年2月29日發表對美國未來經濟相對樂觀的看法後，市場對聯準會(FED)2012年再執行量化寬鬆(QE)的預期已逐漸降低，美元因而開始轉強。爲追求最有效率的資金運用，短線投資人(尤其是避險基金)追逐強勢股並賣出短期無市場利多消息的黃金現貨及金礦類股，成爲此波金價下跌的主要原因。

從2月29日至3月23日止，短線投資人不僅快速減持期貨淨多頭部位(圖一)，使得金價加速探底，金價從1696.8跌至1661.9美元，跌幅2.0%，同時也拋售流動性較佳的相關大型金礦個股及金礦股票ETF。

圖一、近期期貨快速減倉造成金價加速走跌

雖然黃金現貨及金礦類股近期表現趨於弱勢，不過此應為短期現象。因爲支撐金價長多的因素依然不變，包括負實質利率環境及實質黃金需求。 雖然近期經濟復甦，但全球主要央行對經濟是否能持續成長仍存有疑慮，短期内將維持超低利率政策，使得負實質利率環境會持續一段很長時間。

此外，近期油價上漲至100~110美元區間，已接近2011年初的高點，預期將使通膨在第二季再度死灰復燃；屆時負實質利率可能再度擴大。

從需求面來看，實際黃金需求(如新興國家央行分散其外匯存底之美元部位、新興市場飾金需求、應因通膨風險等 )亦無放緩跡象。短線投資人雖然近期調降期貨及相關個股部位，但長線投資人卻趁此波黃金現貨及金礦類股的弱勢，逆勢增加現貨(如黃金ETF)持有部位(圖二)及金礦個股的部位。

圖二、黃金ETF買盤持續增溫

再者，分析師對金礦類股的預估數據亦相對保守，用來預測金礦類股今年(2012年)及明年(2013年)營收及獲利成長的金價約為1780美元及1790美元，低於1880美元的期貨價格。因此當未來黃金重啓漲勢時，將對金礦類股帶來獲利上調及評價上調等兩大正面效應。

若以目前市場共識的金價作為預估數據，市場預估大型金礦類股的獲利成長於2012年將達17.0%，高於美股(標準普爾500指數)的7.8%， 同時亦優於新興市場(MSCI新興市指數)及亞太區(MSCI亞太區日本除外指數)的13.8%及8.2%。以股價的本益比來比較，大型金礦類股的評價已低於美股的評價約23%，為十年來的低點。

圖三、成長性高的金礦類股本益比低於美股，呈現短期評價過低的現象

近期短線資金(如避險基金)雖然基於有效運用資金因素而轉出黃金及金礦類股，不過當未來其它市場及類股的上漲動能減緩時，投資人可以預期未來資金將會再回到評價被低估卻獲利成長相對較佳的金礦類股。

貝萊德世界黃金基金績效表(%)

◎貝萊德證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推介或建議。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。依金管會規定，目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過本基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。以上資料涉及第三人提供或發行之部分，非本公司所製作之廣告資料或銷售文件，僅轉 寄供法人機構及專業財務顧問或收件人參考，非供一般投資大眾使用，未經同意請勿重製、公開播送或公開傳輸。