貝萊德／只差0.5% 中國股市就失去動能嗎？

截至2012年3月15日的過去2週，中國股市出現較大幅震盪，除了受到中國總理溫家寶宣布2012年中國經濟成長率預估將縮減至8%以下至7.5%，另外，過去兩周公布的數項經濟數據多空分歧，也引發投資人對已經漲了一波的中國股市未來產生疑慮。

在近期公布的數項中國2月份經濟數據顯示，除了通膨壓力持續下降（2月份消費者物價指數年增率降至3.2%）令市場略感欣慰外，反應中國經濟活動的包括工業生產、零售銷售等數據遜於前期，還有低於市場預期的出口成長率，都是導致投資人近期對中國股市感到疑慮的主要因素。

當然，歐美經濟成長減緩，勢必會衝擊中國出口成長，不過，若以去年(2011)12月以來、G3經濟體（美國、日本、歐元區）的PMI指數已經連續3個月保持在象徵經濟仍呈現擴張的數值50以上，加上不少分析機構預估，今年第2季之後，G3經濟體的經濟成長力道可望逐步回升，屆時，中國的出口成長情況可望受惠改善。

再者，中國官方本來就希望中國經濟能逐漸轉型，朝已開發國家經濟發展的模式來走，也就是不僅靠出口為拉動經濟成長的唯一動能，而同時也希望內需成長動能增強，成為支撐未來經濟發展的另一主力。

圖一為全球主要經濟體在人均GDP達3750美元時，服務業占整體GDP的比重。2010年，中國人均GDP已達3750美元，不過若相較其他國家人均GDP達此標準時的產業分布比重來看，中國的服務產業對經濟成長的貢獻空間，還有極大的成長潛力。

圖一：人均GDP達3750美元時，服務業占GDP比重

事實上，中國官方本來就將今年的經濟成長目標訂為穩健成長，而非高速成長，即使其對經濟成長率的預估低於8%，但仍有高達7.5%的目標，中國政府目的希望透過對金融體系及醫療保健等長期體制發展的改革，來改善中國經濟成長的品質，由過去透過較激進的投資刺激，轉型為實質的內需支撐，在這個轉型期間，預防經濟再度出現過熱情況，也是其主要目標，因此，7.5%的經濟成長目標即是從高速到穩健成長，而非失去成長動能。

況且，觀察中國股市的發展趨勢，資金活水是相當重要的因素，若看近期代表資金情況的貨幣計數M1及M2年增率（圖2）就可發現，每當這個數值縮減至谷底，而有往上翻揚的跡象時，通常隱含中國股市有機會出現另一波走升行情的可能性，加上即使中國股市上漲一波，但因為去年受整體全球環境及中國官方刻意調控的影響下表現不佳，目前的評價仍處在歷史相當低點，仍具投資潛力。

圖二：中國M1年增率與MSCI中國指數比較

◎貝萊德中國基金績效(%)

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