貝萊德／印股是無基之彈或仍行情可期？

印度股市2012年以來表現強勢，截至2012年1月30日，MSCI印度指數上漲17.43%，大幅優於整體新興市場指數9.85%的漲幅。印股今年來是無基之彈，還是仍有行情可期？

回顧2011年，歐債危機肆虐，加上通膨高漲，國、內外利空不斷，除了影響印度投資人的持股信心，也導致實體經濟活動的放緩，但2012年1月初公布2011年12月的印度PMI數據顯示，新增訂單指數上漲至57.9的半年新高，並帶動整體PMI數字上漲至54.2。亮麗的經濟數據也為印度股市注入一劑實體經濟活動改善的強心針。

圖一、印度PMI數據

印度央行過去密集升息以壓抑通膨高漲，但利率不斷攀升造成金融市場流動性的緊縮並且壓抑經濟動能，外資撤離也導致印度股、匯市下跌，但倘若印度央行進場干預，買進印度盧比並且拋售美元，干預匯市卻僅會讓印度盧比在金融市場內更嚴重的短缺。

因此，儘管印度央行為亞洲第6大外匯存底國家，卻未大力干預匯市。去年的印度盧比匯率對美元下跌15.75%，但由下圖二可看出，目前的實質有效匯率已經下跌至長期合理的區間，即使印度央行未來仍採行利率優先的政策傾向，除非歐債危機再度惡化，否則在2012年已不易見到印度貨幣大幅走跌的情況。

圖二、印度盧比的實質有效匯率

由於2011年12月通膨數據大幅滑落至7.5%的2年新低，印度央行在2012年1月24日調降存款準備率2碼至5.5%的水準，此舉預計可為印度市場挹注64億美元的流動性，雖然現階段印度央行僅調降現金準備率而尚未調降國內的基準利率(reverse repo rate)，但印度貨幣政策已經明確由去年的緊縮轉為寬鬆，而參照下表三，依照過去10年的歷史經驗，當國內基準利率開始調降，股市表現不俗。

表三、印度降息後的股市表現

貝萊德印度基金投資主軸：內需消費、電信與原物料題材

印度政府於2012年1月1日頒布開放外國個別投資人可以直接投資印度股市的利多政策，且近期的歐債危機有逐漸淡化跡象，回顧2011年，外資賣超印度股市5.1億美元，但截至2012年1月27日止，不到1個月內，外資買超印度已達20.7億美元。

貝萊德印度基金採取靈活彈性的投資策略，在地團隊操作，同時兼顧成長及價值選股，目前主要加碼涵蓋內需消費，電信類股，原物料等類股。隨著上述提及的國際資金開始大舉回籠印度市場，投資人可開始分批建立部位，以期參與印度股市今年的回溫行情。

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