PMI回穩 礦業類股漸入佳境？

摩根大通1月3號報告指出，12月全球製造業指數(PMI)回升至50.8，重新站回50以上，高於11月的49.7，是過去四個月以來首度上揚，也創下2011年6月以來新高，顯示全球製造業在經歷短暫修正後已有改善跡象。

美國供應管理學會(Institute for Supply Management)當天也發布報告指出，美國12月製造業活動持續呈現擴張趨勢。數據顯示，美國12月ISM製造業指數為53.9，創下8個月以來新高，高於券商分析師預期的53.2，也高於11月的52.7。內需回溫、出口強勁及補庫存需求是製造業活動強勁的主因。

中國公布的12月製造業PMI為50.3，也回升至50以上，較11月的49.0大幅上揚。不過部份分析師質疑，中國製造業數據上揚是受到元旦和春節假期的長假節日效應影響，中國經濟是否就此回溫，仍須再觀察。

歐洲公布12月製造業指數為46.9，比11月的46.4稍微改善，但持續低檔盤整。改善的主因是歐洲央行持續實施寬鬆貨幣政策帶動經濟活動成長，德國及法國12月PMI指數分別為48及48.9，皆高於分析師預期，但因義大利及希臘內需積弱不振，拖累歐元區經濟成長。

圖一、倫敦交易所銅價及庫存vs中美製造業指數

資料來源：Bloomberg，2012/1/9

中國及新興市場景氣好壞決定未來一年基本金屬價格走勢。跟原油及黃金相比，基本金屬價格波動預期還是會較大，但相對操作空間也會增加。

隨著美國經濟逐漸改善，但歐洲經濟持續低迷，歐債危機將影響中國的出口，導致中國補庫存必須在價格下跌的情況下才會發生，而全球最大經濟體－美國的經濟復甦也是未來支撐基本金屬需求的重要因素之一，印度則是繼中國之後另一個基本金屬消費大國。

就個股價值面來看，目前礦業類股的本益比、股價淨值比及股利率來看極具投資價值。但投資人還是擔憂未來中國市場漸漸趨於成熟會降低基本金屬的消費量，市場需要更多時間來消化利空。

此外，低利率環境有機會帶動資金行情，市場期待QE3能啟動另一波資金行情，寬鬆的貨幣政策有助熱錢前進原物料市場進行通膨避險，目前在下檔空間相對有限下適合逢低布局。

圖二、礦業類股整體股價淨值比創10年新低

資料來源：DB，2012/1/9，已扣除2008年。

圖三、QE3有助基本金屬價格回升

資料來源：Bloomberg，2012/1/9。

貝萊德世界礦業基金績效表％

資料來源：Morningstar，美元計價，2012/01/31

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