貨幣寬鬆下 礦業價格再掀熱潮？

2011年上半年，全球投資人最擔心不斷高漲的消費者物價指數（CPI）是否會造成新興經濟體的硬著陸，尤其新興經濟成長領頭羊－中國，更是投資人關注的焦點。中國是目前全球基本金屬消費大國，經濟前景的不確定性影響近期基本金屬價格甚大。

12月中國公布11月CPI創下過去14月以來新低，投資人對中國進一步寬鬆貨幣政策感到樂觀。中國11月CPI較去年同期上升4.2%，創14個月來最慢速度，不但低於經濟學家預測的4.5%，也較10月的5.5%下降。降溫中的CPI提振了投資人對中國政府可能實施寬鬆貨幣政策以拯救經濟的期望。

中國10月貨幣供給M1和M2，其年增率雖仍持續下降，但降幅已有所減緩 (圖一)，顯示在中國央行減緩調控力道的情況下，其年增率似已接近觸底，意味中國政策調控資金面最緊張的時刻應已過去，未來資金行情可望提振基本金屬價格上揚。加上中國2011年12月份採購經理人指數（PMI）自11月低點回升至50.3%，顯示製造業重新恢復擴張動能。這或許可以代表中國經濟已開始築底，中國製造業持續的穩定擴張對基本金屬價格有穩定軍心的功能。

圖一、中國M1年增率、存準率走勢與礦業類股價格走勢

資料來源: Bloomberg, 2011/12/01

展望2012年，美國極有可能推出第三波量化寬鬆（QE3），歐洲央行也正在進行更大規模的資產買入行動，加上新興主要央行開始進行降息動作，全球將進入另一波資金行情。依據過往經驗，每一次當美國實施QE過後12個月，原物料的表現往往超越股票市場 (圖二、圖三)。此次全球資金浪潮來襲，熱錢在低利率的環境下將會流入原物料及大宗商品進行通膨避險，進而推升原物料包括基本金屬價格的上漲，資金行情帶來的效應可期。

圖二、美國QE1實施後12個月後各類資產表現

資料來源:Bloomberg,BofA Merrill Lynch Research estimates,2011/08/29

圖三、美國QE2實施後12個月後各類資產表現

資料來源:Bloomberg,BofA Merrill Lynch Research estimates,2011/08/29

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