智慧來自於經驗 明日世界投資思維6》
經濟成長與投資報酬走勢分歧

【聯合線上企劃／圖文：富達投資服務網】

整體而言，我們依然處在雙速世界。當成熟經濟體減速成長之際，新興巿場正以令人欣羨的步伐，快速向前邁進。新興市場曾是個震盪劇烈的巿場，但它逐漸變成一個象徵穩定與快速的成長市場。此趨勢意味著歐洲與亞洲之間的生產力與產能缺口，將逐漸縮小。儘管兩者在成長率上以對比的情勢發展，但富達分析師們卻在歐洲與亞洲市場中洞悉到許多的投資機會。因為僅以經濟成長的單一因素來作為衡量投資報酬指標是不夠充足的。

打破迷思：經濟成長率不足為投資報酬指標

一個經濟高成長的國家，並不代表其每個產業都會百花齊放。科技或政府法規變動可能使以往佔優勢的產業變成夕陽工業。另一方面，若在「低成長」國家精選類股，可能會因特殊因素而使其表現超乎預期。例如：在歐洲，一些在全球擁有分公司的跨國企業，儘管該區域經濟蕭條，但企業獲利卻因海外分公司的挹注而表現相當好。

此外，一國的股票或債券巿場也並非完全反應出該國的經濟情況。有些產業與公司可能會選擇除了股票或債券巿場之外的方式進行融資，讓大部分的投資人不受影響。舉例來說，某些產業可能會仰賴政府融資，但有些公司則是向銀行借貸或是仰賴保留盈餘(retained earning)。

有些產業雖只佔國內生產毛額的一小部分，但由於擁有很好的成長前景、投資評價高，因此股市總市值也高，卻能在股市或債券巿場指數中佔有一席之地。所有這些例子皆是闡述一種現象：股票或債券指數無法反應出真正的經濟結構。因此，投資報酬並不會反映出一個國家整體的經濟成長。即使股票或債券指數適時反映出該國經濟情況，國內生產毛額成長卻不足以成為投資報酬的指標。根據摩根史丹利的資料顯示，1991年到2011年之間，亞洲(不含日本)地區，國內生產毛額成長和股票投資報酬之間是沒有關連的。

即使將時間拉長來看，過去105年的國內生產毛額或平均每人國內生產毛額，同樣的，企業獲利相對國內生產毛額的比率亦無法闡釋投資報酬。

股利再投資、投資評價、每股盈餘驅動股票收益

所以，究竟是何原因驅動投資報酬呢？以股票為例，股利再投資、投資評價和每股盈餘(EPS)的改變，才是重要驅動報酬的因素。投資評價是隨著股巿變化，而不是隨著經濟循環，於低潮時收縮，或是高峰時攀升。另一方面，每股盈餘的改變是仰賴企業獲利成長以及在外流通股數。有些享有高企業獲利成長的公司，可能會發行新股，每股盈餘反而減少而影響股價。相反地，有些獲利走軟的企業可能會透過進場買股或是買回庫藏股以提升每股盈餘或是提振股價。…….《完整報導請詳閱富達2013年最新投資思惟，百位分析師研究報告》

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「2013 富達分析師調查報告」是根據富達超過100位橫跨歐洲、亞洲不同產業的股票和固定收益分析師實地探訪公司與研究所做的問題答覆，目的在取得他們最佳、最多樣的投資創意，再加上與許多研究部主管的討論後，針對不同國家、產業和資產的投資主題和趨勢，為投資人勾勒出2013年的六大投資思維。這是富達國際投資連續第三年進行分析師調查報告。

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