投資中國 專家帶路3〉
領導接班即將就位 景氣復甦逐漸展開

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與富達中國內需消費基金經理人 - 馬磊對談

馬磊(Raymond Ma)為復旦大學法學碩士。於1999年以研究員的身分加入富達，研究範圍涵蓋消費、電訊、銀行與保險產業，熟稔中國法令與產業趨勢，並於2011年擔任富達中國內需消費基金經理人的職務至今。加入富達前，曾擔任上海BNP Paribas Peregrine副總裁一職，專研消費產業。

問：中國經濟景氣大復甦會在什麼時候？

答：我認為今年第4季數據將會比第3季好，第3季應是最低點，主要有3個理由，(1)因為去年第4季度基期數據低，第3季度較高；(2)去庫存度程度已有改善，像是BMW*在中國市場，今年上半年給的折扣最高可達30%，但如今頂多僅有2-3%，此意味著在某些領域去庫存化程度已差不多了。(3)水泥需求已見復甦，水泥價格已開始走揚，這些數據加起來，宏觀經濟將會變好；但是否為大規模復甦，就要看企業去庫存與去產能化的進度，由於產能投資是以年計，並非以季計，大規模復甦可能要到2013年以後，大約在第2季上下，可以比較明顯看見復甦訊號。

問：中國上半年開始有推出振興方案，但近期股市卻破底，你認為明年第2季經濟才會好轉，股市何時才會有機會？

答：有關中國政府審批項目很多，但迄今沒有太多見效，首先我必須說明從審批項目到開工有一個流程，這次流程較4年前長很多，2008年和2009年刺激政策一出來，錢一撥到項目，銀行就貸款，就有錢可以採購設備買水泥和鋼筋，但此次有個問題，若是中央項目，錢下來了，但不是1年的項目，可能是3~5年項目，錢是逐年撥款；還有領導換屆的問題，錢放在銀行，銀行還沒有發，要等新領導人接班的不確定因素結束才會下去。第二有的是地方項目，中央換屆，地方還沒換，地方沒有換屆，沒辦法動；再者，地方項目需要中央撥款，目前中央沒有撥款，加上地方資金很緊，地方批准後並不會啟動。第三種，產業過剩，寶鋼*拿到湛江新廠的批文，但沒有動工。中國換屆後，應該推動項目就會動起來。股市表現一向是領先經濟指標，股市上升趨勢確立以後，通常股市走揚好幾個月後，經濟數據也隨之好轉。

無庸置疑的是，較低利率可激勵更多潛在購屋者進入房地產巿場。就過去的歷史看來，中國房地產類股與存準率（RRR）以及利率波動的關係非常密切，我相信這次應與以往無太大的差別。因此，中國房地產類股應可受惠於今年的寬鬆政策。

由於存款利率走低，保險產品提供相對較好的投資報酬，愈來愈多人民轉向購買保險產品，中國保險企業也將因此受惠。

問：從十八大選出新領導人到明年接手，換屆會有政策空窗期？

答：基本上不會出現空窗期，明年3月換屆，人只是形式上的，今年10月選任後，總理就不是政治局常委，理論上和實務上就換屆了，政局常委七人，之後是省委書記、中央委員，新領導團隊就大致抵定。

問：保險方面看到什麼新契機？

答：領導換屆，若你是領導，一定很忙，近期卻飛到上海做調研，透露出中國政府一定有計畫與提案，目前初步可能是開放商業保險和養老保險，政府研究刺激民眾購買保險意願，民眾一定要有好處，有刺激才會去買，好處應會是在稅務上提供優惠，此外商業保險也可能提供稅務減免的優惠，其中養老保險與商業保險的發展潛力大，投資人可拭目以待。

註：*以上所提及之個股或公司，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

內需消費契機盡在富達

中國在政策積極發展消費、人民所得增加、中產階級與新富人口激增的帶動下，勢將快速躍起成為全球第二大的內需消費市場。近期新登場的富達中國內需消費基金正是一檔凝聚以中國為主的大中華內需消費基金，投資主軸鎖定消費的四大投資利。投資人趁低檔之勢，掌握中國內需消費商機的捷徑。想了解更多市場趨勢與基金介紹請上：https://www.fidelity.com.tw/static/html/China-consumer/index.html?utm_campaign=2012china&utm_source=udn&utm_medium=text&utm_content=u20_text

投資小叮嚀

留意中國政權交替與熱錢流入所引發通膨疑慮。投資人宜採用單筆投資與定期定額的雙主軸投資法，趁低檔之勢，積極參與未來中國內需消費商機。

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