投資中國 專家帶路2〉
政策利多，所得倍翻，有利消費類股走揚

【聯合線上企劃／富達投資服務網】

與富達中國內需消費基金經理人 - 馬磊對談

馬磊(Raymond Ma)為復旦大學法學碩士。於1999年以研究員的身分加入富達，研究範圍涵蓋消費、電訊、銀行與保險產業，熟稔中國法令與產業趨勢，

並於2011年擔任富達中國內需消費基金經理人的職務至今。加入富達前，曾擔任上海BNP Paribas Peregrine副總裁一職，專研消費產業。

問：中國百貨零售業去年成長是兩成，但今年只有個位數成長，未來可以回復10%以上嗎？你的布局又如何？

答： 我有投資百貨公司， 但持股並不太多， 例如PAKSON*，金鷹*價格高時我轉進PAKSON*，應泰*是我的主要持股，金鷹*股價偏高，PAKSON*店齡偏老、成長有限，這也是我選擇應泰*的關鍵。另外也持有香港的Lifestyle International Holdings* (擁有香港崇光百貨、上海、蘇州、大連的久光百貨以及天津的利福廣場)。我看好三、四線城市消費增長潛力，百貨公司我就持有江蘇華地*。

未來三年，我傾向品牌消費類股，而非百貨零售類股，過去兩年打房資金流入商業物業與商場物業供應可能過多，兩三年後的物業過剩，這對百貨零售業會有影響。

另外，網路銷售，目前中國有2%、3%，但以先進國家網路銷售已達10%，屆時百貨通路實體銷售會減少，這是個中期問題，因此我偏好有品牌的消費類股，例如百麗*女鞋，百麗*可以在網路上銷售，也可以在百貨購物中銷售，這個品牌有更多的自主性，由於我對商場物業和網路銷售的擔憂，因此會控制百貨公司的持股比重。

問：消費類股會因新領導人推出刺激方案而持續有表現？何時是投資時點？

答：本基金持有股票平均本益比（P/E）目前是14倍，若與銀行相比，股價的確是偏高、銀行只有6倍，PE雖相對偏高，但每股盈餘(EPS)增長是超過MSCI中國指數所投資的消費企業手上都握有淨現金，有的公司現金高達20-30%；第二本基金所投資公司的自由現金流（free-cash flow)，都是正的，相較MSCI中國指數中許多成份企業是負的好很多，這也是我持有消費類股的本益比較高的原因。

若中長期來看，消費產業潛力大，又擁有強的流動性，隨時都是不錯的切入點。中國消費占GDP比重最低是出現在2009年，今年目前是38%到39%左右，2011年為38.7%，若是今年經濟成長是7%到7.5%，消費成長約在13%到15%，今年消費占GDP有機會上看40%。再加上利率還有2%的調降空間，人民薪資增加，政策積極推動消費力，都是有利消費類股走勢的利多因素。

註：*以上所提及之個股或公司，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。本基金之對比指數為MSCI China Index (Net Luxembourg tax)

內需消費契機盡在富達

中國在政策積極發展消費、人民所得增加、中產階級與新富人口激增的帶動下，勢將快速躍起成為全球第二大的內需消費市場。近期新登場的富達中國內需消費基金〈超連結：https://www.fidelity.com.tw/static/html/China-consumer/index.html?utm_campaign=2012china&utm_source=udn&utm_medium=text&utm_content=u19_text〉正是一檔凝聚以中國為主的大中華內需消費基金，投資主軸鎖定消費的四大投資利。投資人趁低檔之勢，掌握中國內需消費商機的捷徑。想了解更多市場趨勢與基金介紹請上：https://www.fidelity.com.tw/static/html/China-consumer/index.html?utm_campaign=2012china&utm_source=udn&utm_medium=text&utm_content=u19_text

投資小叮嚀

留意中國政權交替與熱錢流入所引發通膨疑慮。投資人宜採用單筆投資與定期定額的雙主軸投資法，趁低檔之勢，積極參與未來中國內需消費商機。

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