投資趨勢轉向！價值型高股息投資開始超越成長型投資

第二季以來全球股市轉為震盪整理走勢，經濟與地緣政治的不確定性增添些許觀望氣氛。對此，ING投資管理價值型股票投資部主管暨ING(L)歐元高股息投資基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人石旻凱 (Nicolas Simar)表示，全球經濟下半年可望溫和加速，持續正面看待股市前景，不過在進入相對高檔區後，市場波動亦將考驗投資人的耐震度；此外，由於企業獲利持續成長，股利有成長空間，以高股息策略為主的價值型股票表現將超越成長型股票。

‧2014年將由企業資本支出引領市場前進

石旻凱表示，雖然上半年受到一些暫時性因素如美日酷寒天候、美國存貨調整、日本消費稅等影響，全球經濟成長動能略顯停滯，但下半年隨著成熟市場信心、勞動市場及消費相關數據加深市場信心，新興市場財務狀況也出現改善，逐漸邁入正向循環，經濟成長將從停滯轉為溫和加速。

持續看好經濟成長的原因在於，2014年引領市場前進的動能從消費者轉為企業，在2013年，由於商品價格較低，且房地產市場谷底反彈後，財富效果發酵，加上歐美等成熟國家勞動市場持穩，皆激勵消費需求，成為推升經濟與股市的主要動能。然而，2014年消費支出增幅有限，除了低商品價格與財富效果的優勢無法超越2013年，日本調高消費稅與新興市場消費面臨挑戰也是主因。反倒是在終端需求增加後，企業信心上升，以及中小企業信用狀況舒緩，帶動擴增產能與龐大的置換投資需求，來自成熟市場的企業資本支出成為2014年的亮點。

石旻凱指出，雖然今年以來股市漲勢略顯停滯，第二季轉趨波動，但整體展望仍樂觀看待，以基本面來說，全球獲利年成長率上升7.3%，成長持續加速，貨幣政策仍寬鬆；企業面亦傳捷報，美國企業併購活動在第一季增加40%，並以每年5,000億美元規模持續買回庫藏股；股票風險溢酬亦高於長期平均約100~ 200個基本點，頗具吸引力。由於新興市場反彈缺乏基本面支撐，仍較看好成熟市場表現。

‧兼顧收益與風險的高股息策略成為投資顯學

不過，雖然股票展望持續樂觀，投資獲利難度卻隨著不確定因素與市場波動增加而提高。石旻凱認為，投資人會更聚焦在具有實質收益且波動度較低的標的，高股息投資策略正是最佳投資主軸。由於企業獲利可望隨著景氣回升而維持良好的成長軌道，加上企業開始停止去槓桿化與增加資本支出，顯示其財務狀態良好，根據過去經驗，獲利成長將有利於股息同步增加，增進投資效益。

以相對績效來說，價值型股票表現已經開始超越成長型股票，若將投資期間拉長，高股息策略更是贏家。石旻凱指出，統計自1871年以來美股表現，若持有1年，僅約四成的投資報酬來自於股息，但若持有5年，將有超過八成的報酬來自於股息(資料來源：ING IM, SG Equity Reasearch)。

此外，根據研究機構Ned Davis統計1972年1月底以來至今年3月底美國標普500指數表現，配發股息之股票平均年化報酬率為9.27%，不僅優於大盤的7.66%，更遠優於無配發股息股票的2.44%；以波動度而言，配發股息股票之年化標準差16.87%也是最低者。想要兼顧收益與風險，高股息策略絕對是不可或缺的選擇。

就個別區域而言，石旻凱指出，現階段最看好歐洲表現。歐洲實質內需已落底，PMI新出口訂單則是正向發展，復甦趨勢確定，企業盈餘調整已觸底並反彈向上，不過高品質企業盈餘尚未回復，未來仍有反彈空間；日本則是在推動消費稅後增添不確定性，須持續觀察其經濟表現；美股估值已高，除非經濟加速增長，否則股市高檔震盪機率較高。

附表. 有配發股息之企業長期表現較佳

資料來源：Ned Davis Research；資料期間：2014/03/31

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