短線留意烏克蘭事件，中長線持續布局歐股部位

憂心烏克蘭地緣政治危機惡化，歐股昨日(3/3)開盤由金融股領跌重挫，部份烏克蘭高債權曝險之金融股下跌幅度更高達6%以上，大宗商品如原物料、能源類股亦隨俄股修正，總計道瓊歐洲600指數單日收盤下跌2.2%，所幸向來敏感的歐元匯價仍堅守1.37以上水位，歐洲長期景氣復甦基調未變，短線地緣風險或第二季股市震盪，將是投資人長期佈局的最佳時機。

歐股短線回檔為中長線布局良機

安泰ING歐洲高股息基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人莊凱倫表示，短期內烏克蘭危機仍將造成金融市場波動，然就經濟層面觀之，烏克蘭對歐盟實質經濟意義非常微小，其金融及貿易總質僅佔歐盟GDP之0.5%，惟不能忽略西方國家與俄羅斯關係若進一步惡化，對歐洲能源及大宗商品供給將帶來一定程度的影響，對初復甦的歐元區經濟而言，將形成負面阻力。

莊凱倫指出，初步評估短期應僅限於信心面的波動，實質影響有限，關鍵仍在後續發展。若真的釀成戰爭，或是引發歐美對俄羅斯經濟制裁，甚或烏克蘭發生違約，對於新興歐洲區域或歐洲市場才會造成較大的影響，但目前評估上述事件機率並不高。

綜觀局勢發展，莊凱倫認為，市場普遍預期聯合國安理會終將介入調停，避免兩造勢力大動干戈，預計烏克蘭風暴對歐洲經濟實質影響終將有限，惟短期投資信心難免受到衝擊，因此近期歐股可能面臨獲利了結壓力；但隨著全球經濟復甦，德國經濟外溢效果漸顯，歐股仍維持相對看好立場，短線密切留意烏克蘭事件發展與第二季成熟股市可能在漲多後面臨整理壓力，但全年投資契機仍在，因此投資人可逢低伺機進場包括歐股在內的成熟股市。

近期俄羅斯股市波動大，不宜貿然搶進

上週末俄羅斯國會通過出兵烏克蘭之議案，市場憂心在烏克蘭境內之親俄及反俄勢力衝突持續升溫下，俄羅斯出兵之舉將使戰爭一觸即發，俄羅斯RTS美元指數3月3日開盤後跌幅一度逾10%，為2008年11月以來首見。

ING大俄羅斯基金經理人葉菀婷表示，俄羅斯央行於3月3日意外調升指標利率6碼至7.0%，但原先本月例會訂於3月14日召開，主因為維持金融體系（匯價）穩定，以及對抗通膨升溫。

然此舉對於盧布匯價提振效果有限，俄羅斯盧布3月3日盤中兌美元貶值幅度達1.61%，使年初至今貶值幅度擴大至9.83%，在新興市場主要貨幣中表現僅優於阿根廷；若以絕對價位的角度來看，央行制定之盧布兌官方一籃子貨幣（55%美元+45%歐元）及兌美元匯價均貶破海嘯低點，再創歷史新低價位。

葉菀婷指出，俄羅斯出兵鄰國早已有先例，最近一次的例子即是俄羅斯於2008年出兵喬治亞；然無論就面積、經濟及軍事地位而言，烏克蘭之重要性均遠高於喬治亞，因而使西方各國近日不斷積極呼籲俄羅斯勿貿然挑起戰火，而除了國際輿論壓力外，俄羅斯首都亦出現部分民眾高喊反戰口號，雖仍不排除有開戰的可能性，然多數分析師仍抱持最終將和平落幕之看法。

葉菀婷進一步指出，烏克蘭議會先前已宣布罷免總統亞努科維奇，並預定於5月25日重新舉行大選，然在政治局勢趨於明朗化前，烏克蘭是否能順利獲得金援以度過違約危機似乎才是目前投資人最需關注的議題，去年俄羅斯央行一度同意金援烏克蘭160億美元，然受到該國政治局勢扭轉之影響，俄羅斯在撥款30億美元後即暫停金援動作，根據烏克蘭臨時政府預估，今、明兩年烏克蘭所需金援恐達到350億美元，烏克蘭雖已於上週向國際貨幣基金會求援，然IMF官員預計在3月8日才將抵達烏克蘭，針對紓困可能性進行評估，短線違約風險升溫之不確定性亦將持續衝擊投資人持股信心。

葉菀婷分析認為，投資人多將本次俄羅斯股市重挫與2008~2009年之俄羅斯股市大幅修正做比較，然兩者相較除同樣具有高度地緣政治風險因素干擾外，整體經濟面差異甚大。舉例而言，目前俄羅斯外匯儲備金額（截至2013年底）仍高達4,700億美元，而2009年2月時該國外匯儲備金額一度降至3,681億美元之低點；此外，對俄羅斯經濟表現具有關鍵性影響因素的布蘭特原油期貨價格目前仍守在每桶110美元之上，而2008年時油價是從每桶逾140美元之高檔大幅滑落至每桶40美元之水準，加上目前國際經濟局勢遠優於2008年金融海嘯時期。

因此，ING投信認為本次俄羅斯股市重挫應主要是反應投資人憂心戰爭一觸即發，在信心不足的情況下選擇先行出脫持股所致，屬於暫時性之影響，惟短線尚未看到事件能迅速獲得解決之契機，股市波動幅度仍將偏高，因此建議投資人不宜貿然搶進。

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