印度央行首輪降息幅度超乎預期

印度央行於本週二（4月 17日）召開利率決策會議，宣布維持存準率於 4.75%不變，但同步調降附買回及附賣回二碼至 8.0%和 7.0%，為 2009年 4月後首度降息；在彭博資訊所調查的 25位分析師中，會前僅有三位預期央行本次降息幅度達二碼，有 17位預期降息幅度為一碼，剩下5位則認為央行將維持利率不變。

在傳出央行降息幅度超乎預期的消息後，印度SENSEX指數隨即上揚逾 1.0%，然市場解讀央行之所以積極降息是基於經濟下行風險升高考量，而非通膨數據表現良好，大盤漲幅一度收斂。

後續觀察焦點包括：
(1) 通膨風險不可輕忽---印度公布三月份躉售物價數據，年增率自前月的 6.95%下滑至 6.89%，增幅較市場預估值 6.65%為高，印度央行預估在 2013財政年底通膨年增率將降至6.5%。但 ING投信認為在布蘭特原油價格居高不下與盧比近期轉趨弱勢等兩項因素干擾下，物價是否能如期下滑尚是未知數，進而影響央行降息的速度和幅度；根據券商摩根史坦利預估，油價每上漲 10美元/每桶，印度通膨將上升 0.9%，根據券商BOA Merrill Lynch統計，盧比每貶值 10%，印度通膨亦將上升1.5%；由此可見，後續油價及盧比走勢仍是觀察焦點。

(2) 企業財報表現---除了經濟面因素外，企業獲利能力是否轉佳亦是大盤是否能持續上攻的一大關鍵；根據Bloomberg資料統計，2011年第四季SENSEX指數財報不如預期之比例高達 47%，市場預期該季應是企業獲利最差的時候，隨後應逐步改善，但4月13日率先公布財報的軟體大廠 INFOSYS讓市場大失所望，使個股出現近三年來最大單日跌幅，若後續遲遲未能有財報佳績傳出，大盤上攻力道恐將受限。

短期來看，市場期盼已久的降息利多雖順利出現，然在歐債紛擾再度升溫、市場對於印度通膨仍存疑慮與企業面缺乏利多消息的情況下，大盤即便走高，幅度可能也相當有限。然就中長期而言，在降息循環開啟後，漸趨寬鬆的資金環境可望提振民間借貸與消費力道，企業毛利受壓縮的情況亦可望獲得改善，預料在內需股和利率敏感度較高的金融族群領漲下，年底前指數仍有表現空間。

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