高利差與超額需求 驅動亞債後市

2011年末第二次歐債危機迄今，國際信評機構相繼調降歐盟多國主權信評，引發市場動盪；然全球債市的明日之星─亞洲債市，仍持續以強勁的金融體質與成長動能吸引投資目光，加上亞洲主權債信評等不斷獲得提升，評等展望亦多呈正向或穩定，投資價值浮現。

據花旗證券統計，亞洲各國利率政策皆已調降至近零利率或實質負利率水準，低利率環境對債券投資有利。若進一步檢視亞洲主權債基本面，可發現主要亞洲債市標的如印度、泰國、印尼、香港、與新加坡，其政府財務體質皆大幅優於歐美成熟市場，顯示亞洲主權債基本面穩健，信用風險已降至可為傳統成熟市場債券投資人所接受之水準。

低利率環境與基本面穩健下，再進一步檢視價值面。以摩根大通亞洲債券利差指數(圖一)為基準，整體亞洲債市利差339bps不僅高於過去5年均值315.31bps，更大幅高於2005年指數成立迄今之均值283.265逾50bps，顯示風險漸低現況下，整體亞洲債市利差仍位於相對高水準而未反應其較為穩健之基本面。

ING投信表示，亞洲公司債近年因亞洲各國經濟轉以內需動能為主，故金融海嘯後歐美去槓桿化及消費動能減緩皆未弱化亞洲公司債財務體質，相反地，亞洲公司債受惠於各國政府市場政策漸趨開放推動流動性改善，其投資價值獲得強化；檢視亞洲當地貨幣計價債券，年初迄今以人民幣為首之新興亞洲貨幣因美國聯準會延續寬鬆貨幣政策環境而升值，亦使當地貨幣債券投資兼具亞債基本面與貨幣升值等雙優勢。

回顧資金面，根據摩根士丹利證券統計，亞洲債市於歐債危機期間仍持續吸引國際資金投入，2012年初亞洲主權債市如印尼與馬來西亞等皆已達三成以上為國際資金所持有。此一國際投資需求亦助漲資金行情，2012年初整體亞洲債市已呈超額需求態勢(圖二)，除強化亞債流動性外，亦有利亞債後市表現。在以上諸多有利因素匯聚下，亞債將為2012年投資亮點。

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