基金觀點／錢進另類資產 抗波動

通貨膨脹緩慢下滑，美國聯準會（Fed）到2023年下半年才停止升息。2024年Fed將開始降息。全球總經環境仍有許多變數，金融市場波動難免。投資人除了傳統的股債投資組合以外，還可納入另類資產，或是直接透過多元資產基金，以因應動盪的環境。

就結構性因素來看，有三大因素、三個D造成通膨難以快速下滑。第一個D是去全球化（Deglobalization），從過去的全球化變成只與盟友做生意，形成友岸外包（Friendization）；第二個D是人口因素（Demographics），之前嬰兒潮人口眾多，加上中國大陸勞力加入，有利通膨下滑，但現在人口老化速度加快，疫情後更多人退出勞動市場，推升通膨；第三個D是脫碳（Decarbonization），造成短期內傳統能源價格上揚。

2024年第2季，美國可能陷入短暫衰退。不過，美國經濟仍然比較有韌性，歐洲經濟較差，尤其德國，受到油價成本提高、勞動市場僵化、中國大陸經濟不如預期等利空衝擊。而且，歐元雖弱勢，但仍比日圓及人民幣等競爭國家貨幣強，因此無法提振出口。

日本受惠於人工智慧（AI），且公司治理持續改善，不像之前僵屍公司很多。日股在2023年也有出色的漲幅，在成熟市場中表現傑出，短期可以戰略配置。不過，大家低估了2024年日本利率政策的風險。

在2023年，美股漲幅集中在七檔個股。除了這七檔之外，也有其他投資機會有待發掘。長期來看，再生能源等受惠於減稅等政策補貼，具備長線的成長動能，值得留意。

在2023年初，市場預期2023年是「債券年」，但2023年公債表現不佳，尤其是長天期債券。考量Fed到2024年會開始降息，現在殖利率仍高，反而是可以進場的好時機。

至於匯率市場，長期來看，美國負債多，美元價格偏貴。不過，強勢美元仍會持續一段期間，等到Fed降息，美元才會明顯變弱。近來債市波動大增，美元的穩定程度反而大於債券。日圓通常是避險天堂，但這次不是。

傳統的投資組合是股六債四配置，但如果碰到股債走勢同步，加入另類資產可以降低投資組合的關連度及波動程度、提高投資組合的報酬。例如，挪威克朗、瑞士法郎及黃金等，都是不錯的標的。美元如果走弱，更有利黃金重新評價。

此外，多空策略基金也是選項之一。在2022年股債同步下跌時，多空策略基金逆勢上揚，且漲幅高達一成。另外，私募資產基金、受惠於通膨的基礎建設基金、不良債券基金、保本型基金、巨災債券基金等，都是值得考慮的另類資產。

2023年對多元資產基金是艱困的一年，資金為淨流出。很多資金停駐在銀行，以享受較高的利率。

（記者張瀞文整理）