特別股 投資價值浮現

在歐美公債殖利率、市場擔心經濟增長的雙重壓力下，全球股債市近期表現震盪加劇，特別股也難倖免回檔壓力，近一個月主要特別股指數皆為收跌。法人表示，目前整體特別股股價回落到近2018年經濟衰退疑慮、2020年新冠疫情恐慌時創下的低點，價值面吸引浮現，有機會回升至長期均值，投資人可分批布局。

特別股發行人多為投資及金融企業，而息差擴大有利於企業營運，且特別股殖利率又高於一般投資級債，近一月的回檔程度相對其他資產溫和。

群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹表示，儘管先前美債利率倒掛引發美國景氣衰退擔憂，但美國強勁的就業增長及服務業ISM回升至58.3的加速擴張期，意味著內需成長動能仍具韌性；另據巴克萊研究顯示，今年底前美國經濟陷入衰退的機率甚低。

通膨方面，隨美國3月排除食品、能源等波動性較大的核心消費者物價指數（CPI）年增6.5%、月增0.3%，均低於市場預估，通膨可能已經見頂跡象浮現，加上4月起基期已墊高，且美聯準會鷹派立場在近期明確傳達給市場，後續對市場的負面影響可望減輕，特別股可望迎來回穩上揚的契機。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，隨著實質利率已大幅走高，通膨從高點回落的歷史可望重演。另外從價值面來看，由於經濟仍呈現穩健上升的態勢，帶動特別股信用利差縮窄，近期已吸引中長期價值型投資人逢低進場，特別股資金流出趨緩。

馬治雲進一步指出，若實質利率轉為正值，意即美國10年期收支平衡通膨率（Breakeven inflation rate）減去美國10年期公債殖利率的數值轉正，未來資金趨勢將出現結構性改變，有利於特別股這類固定收益型資產。

邱郁茹亦指，升息環境下，高息投資標的較能抵禦利率走升風險，尤其今年來特別股價格回檔後，現階段收益率5.6%已接近2018年升息末期6%的水準，與高收益債利差僅約90個基點，在景氣維持復甦的情況下，特別股的相對吸引力提高。

邱郁茹強調，統計2007年以來若當季特別股下跌時，隔季回穩上揚的機率高達八成，在經濟復甦的情況下指數更持續走高，由此推測，在當前經濟無衰退疑慮的情況下，特別股回穩可期，次產業方面，仍相對看好營運表現穩健之大型金融與公用事業相關標的。