資金移轉潮投資策略／主動式債券基金 避險利器

美國聯準會（Fed）開啟升息循環後，趨勢上不利債券投資，但因金融市場更為詭譎複雜，向來為避險用途的債券配置也不能全然否決。法人建議，現在主動式的債券型基金因彈性優於被動式的債券型ETF，不僅經理人能隨時局變化而調整配置，對於避險和獲利的控制也是較佳的選擇。

台新策略優選總回報高收益債券基金經理人李怡慧表示，目前債券的基本操作原則，是市場波動大，可提高短天期債券的配置比例，若市場處在景氣復甦期，則可多布局長天期債券。在不少法人叫進抗通膨的高收益債券，PGIM保德信美元高收益債券基金經理人張世民表示，高收益債券的券期大部分為四到五年，投資人可透過產業面前景、產業評等預判投資趨勢，透過判斷風險所帶來的影響為短期或長期，進而選擇券期長短。

不論以何種方式投資，投資人最在乎的不外乎獲利與風險。李怡慧表示，債券風險分為利率風險及信用風險。利率風險好發於市場景氣不佳時，但不用過度緊張，因為利率風險將隨債券到期消失。信用風險則關乎企業是否具備償債能力，以基金經理人的做法，將會從天期配置去規避風險。

張世民則建議，可從五方向判斷風險：一、高收債指數：過去在升息循環尾聲通常出現下行，若出現下行則後續可能遇風險；二、長短利差：以10年期債券殖利率減去2年期債券殖利率，若呈負值則有下行可能；三、營運面：確認產業的前景與方向是否具發展潛力，觀察企業的產品市占率與市場規模。四、在財務面：觀察企業槓桿比例，同業中相對保守者佳；五、流動性：企業的流動性資產最好大於流動性負債。

除上述五點外，張世民表示，基金也會透過衍生性商品如美國公債期貨、信用違約互換交易（CDS）等，規避利率和違約風險。

張世民建議，保守型投資人可以「1：3」的比例布局高收債與投資等級債，若投資人較為積極，則可調升高收債的投資比例。但萬變不離其宗，投資比例須隨市場波動進行彈性調整。李怡慧則建議，投資人若想進行短期波段操作，可選擇波動與獲利皆高的新興市場債。

最後，如同所有投資產品，債券投資也需設立停利點與停損點，但張世民提醒，投資人需注意債券特性，不論外界波動為何，只要投資人持續持有債券，就能定期收入利息，高收債五年正報酬率更是高達98%。因此只要企業基本面佳，產業潛力十足，其實並無所謂停利點。

如果必須以數據擬定停利點，李怡慧建議，當債券收益率大幅小於票面利率時，則可停利。停損點則在於市場出現景氣下行前兆時，投資人即可將資金轉移至更加保守的投資產品。