美邊緣債券潛利大

聯準會升息循環近尾聲，債券投資價值浮現。展望2024年，法盛盧米斯賽勒斯債券基金經理人馬修．伊根（Matthew Eagan）推估，美國聯準會（Fed）明年下半年啟動降息，在債券商品中，明年有望獲得最大溢酬標的是美國非投資等級公司債。

盧米斯賽勒斯（Loomis Sayles）向被譽為債券天王搖籃，副董事長暨盧米斯賽勒斯債券型基金經理人丹法斯（Dan Fuss）更是市場公認的債券天王，而被視為丹法斯接班人的馬修．伊根本周來台。

馬修表示，美國通膨數據應已觸頂且已逐步緩和，接下來聯準會政策方向應不致於過度緊縮，但通膨是否能趨緩，還要看薪資、就業數據等表現，且要注意的是，明年美國有總統選舉，聯準會並不希望給外界干預選舉的印象，因此若要降息，應要到明年下半年才會見到，預期聯邦利率的低點為3.5%、長債的殖利率為4%。

對於明年的債券投資標的，馬修基於美國經濟軟著陸的預期，看好投資等級債券中的BBB等級，而非投資等級看好BB等級，意味信評介於投資等級、非投資等級之間的邊緣債券（crossover bonds）超額報酬潛力雄厚。他直言，投資非公債市場的報酬率，必須注意來自降級、違約的風險溢酬是否足夠因應風險，不過，整體而言，從利差、違約率來評估，目前債券市場已具相當投資吸引力。

一般來說，短年期債券對利率比較敏感，長年期債券受到通膨等多變數影響。馬修認為，債券殖利率將走向正常化，而相對於量化寬鬆時代，殖利率持續走低，現階段的殖利率卻能夠維持一定的水準，偏好五到七年期的中天期債券，不須承擔長天期債券風險，預期債券的殖利率曲線將會趨陡；而投資團隊已經將投資組合的存續期拉長。

值得注意的是，馬修也提到通膨正經歷結構性轉變，一為人口結構變化，尤其是包括中國在內的工業國家工作人口短缺、高齡化人口變多，第二個是地緣政治破碎化，當中最主要的是美中貿易戰，導致生產線轉移帶動成本拉高，第三個是綠色能源成為趨勢，墊高成本；第四個是政府債務普遍拉高。其中，長年期債券更容易受到上述四大因素影響。

結構性轉變將使得通膨不易再回到2%水準，長天期債券也需要更高的風險溢酬才能吸引買家，債券與股票區間交易的機率也提高。