法人：信用債仍有甜頭

歐美忙著解決銀行財務危機，全球金融市場跟著震盪。法人指出，多元債具備靈活債信配置，不僅在經濟轉好的情境下有上漲機會，而且在經濟轉差的情境下提供防護空間，是不確定市況中的投資首選。

施羅德施羅德歐洲債信團隊最高主管胡丹（Julien Houdain）昨（23）日指出，今年全球經濟可分為軟著陸、硬著陸及不著陸三大情境。最好的情境是軟著陸，通貨膨脹率雖然仍難迅速回到2%以下，但各國政府財政措施有效，加上中國大陸解封，都將為債券提供可觀的上漲空間，投資人有機會獲取超額報酬。

不過，如果全球經濟硬著陸甚至不著陸，對投資人就較棘手。胡丹說，全球央行勢必過度緊縮，才能抑制通膨，但也將同時傷害經濟。不過，隨著各國央行逐漸接近升息循環尾聲，債券投資人仍可望受惠於較高的債券殖利率。

美國聯準會（Fed）升息1碼，符合市場預期。胡丹指出，目前市場預估美國的終端利率會來到5%~5.5%，最糟則到6%；歐元區的終端利率則是4.5%~5%。

胡丹強調，除非美國終端利率升到7%，否則今年投資信用債券很難賠錢。根據歷史經驗，企業債市未曾連續兩年出現負報酬，下跌隔年大多上漲。債市在去年出現50年來最糟的一年後，今年有望迎來債市好年。

不論是成熟市場投資等級債券，或是全球非投資等級債券，如今都出現大幅折價的情形，但多數公司財務體質穩健，足以抵抗當前環境，違約風險仍低。此時進場，除可鎖定較高收益率，也有機會賺取未來價格回升時的資本利得。

胡丹判斷，經濟軟著陸情境下，布局信用債未來一年總回報可望達12.65%；在硬著陸時，未來一年預期總回報為8.9%；如果是最糟的不著陸，總回報仍有1.4%。

施羅德環球收息債基金以投等債為主、非投等債為輔；目前加碼歐債分散美債風險，另方面則是認為歐洲非投資等級債嚴重折價。