美非投資級債 買點到

美國非投資級企業目前獲利前景、到期償債壓力及違約預期都相對良好，在經濟走緩而非衰退的預期下，法人預期美國非投資級債券中長期利差仍具收斂空間，具投資吸引力。

PGIM保德信美元非投資等級債券基金經理人張世民指出，美債殖利率連續四天下滑，且殖利率曲線再度出現倒掛，根據最新利率點陣圖，預估年底利率目標中位數大幅上調至3.375%，代表接下來美國聯準會的四次例會有7碼升息空間，目前市場預估年底利率將在3.25%至3.5%區間，隨著升息幅度目前多已被市場預期，投資人對政策軟著陸的信心趨弱，將壓抑長債利率走勢，預期將影響美債利率持續拉鋸。

張世民認為，雖然美國非投資級債今年來也難逃修正命運，不過利差水準已達五年均值之上，殖利率甚至逼近9%高位，超越2018年高點、已經直逼2015年前高位10.3%，考量美國非投資級企業目前獲利前景、到期償債壓力及違約預期都相對良好，在經濟走緩而非衰退的預期下，中長期利差仍具收斂空間，難得一見的殖利率水準亦頗具投資吸引力。

台新優先順位資產抵押非投資等級債券基金經理人李怡慧指出，聯準會加大升息幅度，且美國零售銷售、新屋開工、消費者信心等指標經濟數據表現不佳，經濟衰退機率上升，使風險性資產再次遭遇逆風，後市美國經濟軟著陸與否、俄羅斯原油出口問題解決與否，將成為逢低進場美非投資等級債券的判斷指標。

由於主要央行加速升息、高通膨、低成長議題，將使市場波動度維持高檔，高利率可能使體質不佳的企業承受壓力，優先擔保債表現優於一般債券，因為優先擔保非投資等級債具備「優先順位」加上「資產擔保」，讓投資人可優先得到償還，獲得較佳的資本保護，防止違約風險提升對資產價值的影響。

李怡慧表示，初級市場發債量減低，升息加大企業融資壓力，高收資金往擔保債及BB評級作為防禦。依過往升息循環數據顯示，升息至中後段，優先擔保債的優勢將愈趨明顯。

整體而言，高通膨低成長環境使債券市場波動度加大，高利率環境使體質不佳的企業承壓，不利於低評級債券，但經濟走緩使公司債面臨風險溢價擴大，反而創造未來一年具正報酬潛力的進場時機。

產業方面，看好受惠高通膨的能源及原物料之企業債。