投資級債 甜蜜點浮現

美國公債殖利率處於高檔，連帶影響其他債券類別表現。法人認為，長天期債券的殖利率再往上的空間有限，部分債券更出現可進場的甜蜜點，投資人可以開始多元布局債券資產。

美國10年期公債殖利率在5月初衝高到3%，引發市場恐慌，最近雖然已降到約2.75%，但仍處於高檔區。施羅德投資集團研究部主管拉蒙特（Duncan Lamont）認為，市場持續震盪，殖利率仍可能向上攀升，但應該不會再大幅上揚。

拉蒙特發現，殖利率變動對債券價格的影響愈來愈大。今年公債殖利率每攀升1%，公債指數就下跌7%，遠高於2008年時只下跌約5.6%。長天期債券更是明顯，債券價格的敏感度更高。但根據過去經驗，長天期債券反彈後的獲利空間也更大。

拉蒙特認為，市場快速反映美國聯準會（Fed）至年底可能會升息至2.5%的預期，因此短天期公債殖利率快速攀升，幾乎要追上長天期殖利率了。短期來看，由於市場大幅波動，出現可進場的甜蜜點。

施羅德投信非投資等級公司債產品經理蔡宛庭認為，全球經濟及企業獲利仍趨正向，許多債券仍有投資機會。除了非投資等級債外，也可納入可受惠於利率上揚的公債及投資等級債，透過靈活彈性配置多元債，以掌握債券的投資甜蜜點。

富達固定收益投資長艾利斯（Steve Ellis）則認為，在債券投資組合中，最好提高存續期間，主要原因有二。首先，目前看來，Fed去年犯了政策上的錯誤，就是過晚採取策略並造成通膨失控。因此，在未來一段時間內，政策的彈性可能會受到限制。

其次，艾利斯指出，到目前為止，市場一直很樂觀，認為Fed有機會引領美國經濟平穩著陸，並預料升息對經濟成長的影響有限。但，歷史顯示，Fed很少可以實現平穩著陸。相反的，流動性急劇收緊，市場反而有從通膨轉向衰退的風險，但目前市場尚未反映這種情境。

富達內部總經衰退模型顯示，未來兩季的美國經濟衰退機率略低於15%。但如果情勢發生變化，則風險資產將不得不大幅重新定價。艾利斯指出，如果風險資產重新定價，信用利差也無法倖免，因此建議採取防禦性策略。