天王觀點／QE縮水攪亂春水 關鍵字小心

【聯合晚報╱德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基】

美國國會順利通過舉債上限，加上聯準會主席葉倫在國會聽證會上表示，美國經濟仍允許維持量化寬鬆（QE）緩步縮減計畫，美國公債殖利率全周微幅走升，主要信用債利差收斂，風險性債券漲幅領先，可轉債逆轉跌勢，全周上漲2.9%，今年來表現領先全球股市及主要債市。

德盛安聯旗下全球債券龍頭PIMCO創辦人葛洛斯（Bill Gross）在最新一期投資展望指出，不管本益比是3、15還是0，與信貸供給密切相關，利率也是如此：如果只有一元可借，而某人亟欲得到它，利率將會非常高。如果信貸供給是1兆元，而因為某些原因，沒有人想借錢，則利率將會是0.01%──像今天這樣，這也是近五年投資人在貨幣市場帳戶的報酬率。

葛洛斯說，PIMCO本月的關鍵詞是「小心」。多頭市場或由信貸擴張促成或伴隨信貸擴張產生，但隨信貸成長放緩（部分原因在於政府減少赤字支出），QE規模縮減降低信貸流速，美國及基於信貸的經濟體可能將發現，未來成長不如國際貨幣基金（IMF）等機構預測的那麼強勁，在這樣的前提下，優質債券將繼續受熱捧，風險資產可能將失去些光彩。

無論如何，在今天或未來的資產市場中，迅速發財的日子過去了，緩慢發財的日子很可能也過去了，投資人必須「小心」以對。

該怎麼「小心」？我的建議是，第一，仍要有固定收益部位，特別是分散投資在多元債券種類、運用多元策略尋找優質標的、爭取較高的風險調整後報酬，並在大盤報酬有限下創造超額報酬，這類投資可作為投資組合核心；第二，適度持有風險資產，以追隨成長的主旋律（即使可能不如預期強勁），建議以在各標的靈活調整的動態組合面對高波動市場，掌握成長機會。總結來看，收益成長是此時謹慎小心又不錯失機會的投資首選。