美經濟隱憂下 高收益債核心資產

【聯合報╱陳信升整理】

QE暫不退場伴隨即將到來的債務上限協商，逼得市場再度把焦點轉向美國。美林美銀最新的全球經理人調查顯示，利率上升風險跟美國財政議題，已經成為全球經理人最擔心的兩大變數。

但全球經濟好轉趨勢不變，美債問題一旦解決，美元資產短線上也會相對強勢，所以我們建議Q4還是以高收益債當核心資產，並將歐美等成熟股市納入投資組合。

雖然QE暫緩退場讓市場暫時喘息，但對債券經理人來說，利率風險已箭在弦上，同時債務跟利率風險已列為經理人最關注的兩大議題。

9月下旬美國朝野為2014年度預算審查對峙，因「預算」為美國內政問題，影響國際市場有限，不過舉債上限無法提高，美債即可能違約，而美債的主要債權人為各國央行，其嚴重性不可等閒視之，在塵埃落定前，不妨停看聽。

其實利率上升風險未必指Fed升息，而是美國10年期公債殖利率是否會降低債券投資的吸引力，因此儘管股票已出現投資機會，但現階段最佳的應變方式，就是以孳息較高、且殖利率已反彈至吸引力的高收益債當核心資產。

股票部分，目前除東協外，多數新興市場本益比都已掉到10倍附近，相較於美國的15倍、日本14倍以及歐洲的12倍，便宜許多；長線來看，新興市場當然優於成熟股市，但短期內，成熟市場的製造業動能卻比新興市場強勁，所以短線歐美股市強過新興市場，其中又以本益比只在12.5倍、且剛步入復甦期的歐洲資產為佳。

至於新興市場，目前仍以中國市場相對樂觀。

（本文由黃耀東口述）