投資級債 續領風騷

【經濟日報╱文／葉家瑋】

美國聯準會決定暫緩縮減量化寬鬆（QE）規模，但美國經濟復甦趨勢依舊確立，利率長線看升。

歷史經驗顯示，一旦美國公債殖利率開始彈升，將對投資等級債帶來衝擊；但長線來說，在QE變數未除的情況下，資金追求收益方向不變，投資等級債仍具其投資優勢。

美國聯準會日前決策，將等到經濟持續穩定成長後，再開始削減債券購買規模，壓抑美國10年期公債殖利率下滑，激勵全球債市普遍反彈。

不過，由於景氣環境已經在轉變，市場利率反覆向上調整的趨勢不變，市場預期，QE調整在今年底前發生的機率相當高，公債殖利率可能持續走揚，除不利公債價格，亦將壓抑投資級企業債的表現。

富蘭克林華美全球投資級債券基金經理人林大鈞指出，觀察前三次美國貨幣政策調整前，美國公債殖利率的反應與債券資產的表現，以投資級公司債連動性較高，主要是投資級債具備利率敏感度相對較高的特質，在公債殖利率開始彈升時，難免會受到負面影響。

不過，投信業者認為，在QE變數未除的情況下，資金追求收益方向不變，投資級企業債擁有較低波動度且提供高於公債的到期收益率，仍具長線投資優勢。

摩根環球企業債券基金經理人麗莎‧蔻蔓（Lisa Coleman）說明，景氣復甦期間，公債面臨利率上揚的資本利損風險，投資級企業債除了擁有較高收益率外，還能受惠於獲利改善與信評上調的利差收斂效果。

蔻蔓強調，市場反覆波動之際，資金追求收益的趨勢仍然沒有改變。

舉例來說，9月美國第二大電信業者Verizon Communications（威瑞森電信）成功發行490億美元的公司債，遠超過Apple在今年4月170億美元的發債金額，為史上金額最高的公司債發行案，顯見市場對於投資級企業債的需求依然高昂，仍將有穩定買盤進駐。

永豐全球投資等級債券基金經理人何緯婷表示，從各國10年期公債殖利率表現來看，因QE退場議題出現長時間反彈，目前位置與2011年年中相當，對比美國核心CPI位置，公債殖利率漲幅不合理飆升的機率將漸減。

何緯婷認為，目前全球股、債市投資條件仍偏正向，接下來須留意的方向，包括美國國會債務上限的談判對市場的干擾，加上成熟股市今年來漲幅高，是否面臨獲利了結賣壓。

高信評低波動 兩大優勢

市場預期美國量化寬鬆（QE）調整，在今年底前發生的機率相當高，公債殖利率可能持續走揚，除不利公債價格表現，亦將壓抑投資級企業債的表現，不過，投信業者指出，投資等級債券具有較高收益債券等非投資級債的高信評、較低波動度優勢，被視為投資組合中，可以降低投資組合波動度的資產之一。

柏瑞投信全球策略高收益債券基金經理人林紹凱認為，過去幾個月市場對於QE退場的預期，已經造成公債殖利率的上揚，但近期指數已出現反彈回穩的情況，對投資等級債券而言，將可望有反彈機會。若就基本面來看，全球的低利率環境並未改變，在市場低利率環境並未改善前，追求收益仍為首要原則，投資人可以不用過於擔心債券市場變化。

永豐全球投資等級債券基金經理人何緯婷表示，從各國10年期公債殖利率表現來看，因QE退場議題出現長時間反彈，目前公債殖利率漲幅不合理飆升的機率將漸減，加上QE退場步伐明朗化，將扭轉原先信用市場過度傾斜的局面，仍有利於投資等級債券表現。