可轉債基金漲勢不輸股票型

【經濟日報╱項家麟】

各債券型基金中，表現最佳的就屬可轉債基金，無論短、中、長期績效都超越其他債券型基金。內含股票選擇權的可轉債基金可隨股市上漲而獲利，只要股市表現佳，可轉債基金也會有好表現。

英傑華基金總代理第一金投顧指出，可轉債基金是公司債加上股票選擇權的組合，兼具股、債特質的可轉債，其績效具有多重驅動因子：大約50%績效來源為股市動向、30%績效貢獻來自公司債表現、其餘20%則來自於可轉債獨特的市場供需變動。

可轉債可透過選擇權轉換為股票，隨股市上漲參與股市走多的報酬成果；又有債券下檔防禦保護，每月領債券配息。動盪的金融環境有助於提升可轉債選擇權價值，由於選擇權評價的特性，使可轉債的股價敏感度會隨股價走高而升高，在股價下跌時股價連動性則降低，因而形成可轉債跟漲抗跌的特性。

經驗法則 領先股市向上

與股市比較，統計過去10年歷史績效，可轉債績效優於股票且風險明顯低於股市，在股市上漲時、可轉債緊追股市漲幅；但股市修正時、可轉債跌幅卻小於股市。歷經2000年網路泡沫、2008年金融海嘯兩次空頭考驗，可轉債都領先股市反轉向上。

回顧2000年網路泡沫空頭時期，風險性資產從2000-2002年走勢向下，MSCI世界指數約下跌40%，然可轉債跌幅僅僅20%遠較股市來得輕，且落底時間也較股市來得早半年，2002年底可轉債開始反向上漲，幅度便一路領先MSCI世界指數直到2007年。2008年金融海嘯空頭時期，MSCI世界指數早於2007年中便出現拉回，但可轉債直到2007年底才出現較大賣壓；至2008年底MCI世界指數已較2000年下挫25%，但可轉債指數仍維持約4%漲幅。

就過去近20年的數據顯示，可轉債報酬與股市之間的關係包括：當股市上漲時，可轉債平均可追上股市漲幅的66%，當股市下跌時，可轉債平均下跌幅度僅為股市的59%。

與股債混合平衡型基金比較，可轉債風險與報酬特性介於股票與債券之間，將之納入資產組合中，有助於投資組合的風險平衡。以過去3年、5年、10年投資於可轉債指數與股債混合組合為例，可轉債投資效益相近於股債平衡型，但可轉債波動率小於股債混合平衡型。

供給面大 加碼美國、亞太

英傑華環球可轉債基金經理人大衛克勞特David Clott表示，中長期預估今年股市會有不錯表現，對於可轉債市場展望表持樂觀，今年第1季以來可轉債發行量仍大，在供給面大的情況下，新發行債券定價低於次級市場債券價格時，投資機會將浮現。

David Clott建議持續加碼美國和亞太地區（含日本）可轉債。美國市場中以中型企業所發行的非投資等級可轉債具有最佳的投資價值，同時也具備較佳的基本面條件，這類企業通常較不受賣方市場（sell-side）關注，而這代表了願意深入瞭解此類企業的投資人將可從中發掘under value的潛在投資契機。目前市場資金主要流向歐美日等成熟國家，歐美日成熟國家占可轉債市場發行量約七成，投資人也可藉由投資可轉債基金搭上這波成熟國股市上漲利多。

隨景氣復甦，債券基金最需審慎面對利率上揚風險，但可轉債的選擇權部位與股市連動，利率向上代表景氣好轉，股市也多能有表現，可轉債可望受惠股市上漲。此外可轉債與其他公司債（存續期間動軋8~10年）相比，平均約3~5年較短存續期，能減輕利率上升帶來的債券價格下跌風險。

英傑華環球可轉債基金，目前規模約25.73億美元（Lipper:2013/06/30），是目前引進台灣規模最大的全球可轉債券型基金。英傑華是全球第六大保險集團、旗下管理固定收益債券規模高達2,630億美元，可轉債規模約41.39億美元（Aviva Investors, in USD 2013/ 03/31），是全球可轉債投資市場的主要參與者，規模大的優勢可提供更佳的交易條件與議價能力，取得更優渥的新發行債券。