天王觀點╱債市缺氧 把握A咖多元債

【聯合晚報╱德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基】

在美國聯準會主席柏南克的量化寬鬆退場說後，近期包括聯準會紐約行長Dudley等官員均出面強調現行的寬鬆政策不會立即轉向。美公債殖利率過去一周先上後下，上周主要債市持平或小跌，信用風險較大的高收益債跌幅較大，相較下，新興市場主權債吸引部分投資人買入，相對抗跌。

德盛安聯旗下PIMCO創辦人兼共同投資長葛洛斯在投資展望指出，如果「持有收益」是支撐金融資產的氧氣，那麼人人皆可清楚看到，這些氧氣比以前稀薄多了。在債券市場，利率、風險溢酬、波動度與流動性溢酬，全都顯著低於五年前金融危機期間的水準，許多還已跌至歷史低位。

QE退場說導致全球金融市場波動，葛洛斯認為，短期內利率將會波動，而作為積極管理型基金的經理人，因應情況有效調整部位是職責。

葛洛斯說，希望獲得較高的報酬很自然，但要有成功的投資策略，目前總回報策略的目標，是增強投資組合的品質及流動性，審慎爭取超額報酬(alpha)以及降低風險。

在作法上，PIMCO目前避免持有長存續期資產，減少源自經濟面脆弱的公司與領域的信用風險，管控波動性，以及增加在資產負債品質較佳的國家（如美國、巴西、墨西哥及澳洲）之部位，並積極尋找及把握市場中的機會，例如，目前殖利率在2.5%左右的中年期美國公債，價格頗為誘人。

現在已經無法回到海嘯後一波波資金行情盛況，基本面未脫低成長格局下，過高的金融資產都要經歷震盪洗牌。未來大盤收益很可能已經不是重點，找到基本面支撐的Ａ咖，才能勝券在握。如今股債難以平衡下，債券宜找A咖多元債，區域和產業裡找A咖成長股，創造超額報酬（Alpha）將是第三季投資市場的主流。