歐洲高收債 違約風險低

【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】

安本歐洲高收益債券投資團隊投資經理白肯瀚（Ben Pakenham）昨（26）日表示，相對其他債券，高收益債券的利率敏感度較低，享有低存續期間和低違約率的優勢，受利率變動的衝擊較小。

白肯瀚說，歐洲高收益債券的存續期間目前僅約2.8年，即使利率上揚，受到的衝擊也小於公債與投資等級債。投資高收益債券，信用風險的影響反而高於利率變動。

以德國公債來說，平均存續期間是九年，如果利率上揚100個基本點（1個基本點是0.01個百分點），則公債價格會下跌9%。

但歐洲高收益債券平均存續期間不到三年，價格只會下跌3%。

就違約風險來說，穆迪（Moody's）預估，未來五年歐洲高收益債券的累計違約率達14%，白肯瀚更為保守，預估是20%。不過，無論如何，他認為，以現在的利差來看，已反映未來累計違約率達30%。也就是說，現在投資人進場，所獲得的報酬率可以彌補承擔的風險。

雖然歐洲高收益債券有投資價值，但白肯瀚認為，相較於18個月前，現在的資本利得空間已減少。去年歐洲高收益債券大漲近30%，但今年下半年，預估有5%的報酬率，主要來自於票息。

歐洲高收益債券的優勢除了低存續期間、低違約外，白肯瀚指出，還有高信評的特色。歐洲高收益債券BB等級債券比重近六成，遠高於美國高收益債券BB債的34%，歐高收CCC等級債比重約11%，低於美高收的19%。

從資產配置的角度來看，白肯瀚指出，歐洲高收益債券與公債的相關性低，可以分散投資組合的風險。另外，相較於亞洲高收益債券中有七成是中國房地產債，歐洲高收益債券的組成更多元。

白肯瀚認為，其實量化寬鬆政策（QE）退場是長痛不如短痛，樂見QE功成身退，因為這代表美國經濟好轉，基本面改善。當然，信心面難免受到衝擊，短期市場波動難免，但長期來說，基本面將占上風。

歐洲高收益債券市場十多年來規模快速擴大，從2000年的159億歐元一路成長到現今的2,366億歐元。白肯瀚分析，主要是因為歐洲的銀行降低財務槓桿，減少放款，企業轉而發債籌資。此外，諾基亞等企業從投資等級打成垃圾債，也導致高收益債券市場擴大，有更多投資機會。

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