利率波動 可採全球化布局分散風險

【聯合晚報╱編輯部╱整理】

近期全球債券市場出現波動，起因於美國聯準會表示可能縮減量化寬鬆政策。雖然未來政策走向仍需視美國經濟表現和失業率變化而定；但美國聯準會有意視經濟成長步調開始縮減量化寬鬆的計畫，其實另一方面也凸顯美國經濟有好轉的可能。聯博投信認為，雖然市場出現負面反應，但長期而言，聯準會政策轉向有利於美國經濟、資本市場與投資人，外界可從以下三大面向解讀近期債市的波動。

首先，聯博高收益債券投資總監葛尚‧狄斯坦費（Gershon Distenfeld）表示，倘若美國經濟與勞動市場持續改善符合預期，聯準會應該會在下半年開始縮小資產收購計畫規模，甚至可能在2014年中，讓第三輪量化寬鬆政策的資產收購措施退場。重要的是，聯準會有意在接下來的一段時間維持高度寬鬆貨幣政策，並證實即便第三輪量化寬鬆政策結束後，也無意賣出房貸抵押證券的投資組合資產，但會讓這些資產隨時間到期，自然結束投資組合。

為此，聯準會主席柏南克對外訂定政策調整的門檻，包含資產收購計畫的縮減措施結束時，失業率預計將接近7%；聯準會思考政策利率是否正常化的前提為，失業率須下降至6.5%。但這些措施實行與否均取決於美國經濟發展是否與聯準會的期望相符。

從另一個角度分析，市場對聯準會有意縮減收購規模出現負面反應，造成股市與債市雙雙出現賣壓，令資產價格波動性升高，投資人反而忽略眼前依舊正面的經濟基本面。畢竟聯準會決定縮小收購計畫規模，主因是美國經濟下檔風險已逐漸消失。當然重回較正常的經濟環境，代表利率將走升及投資人在調適過程中可能造成短期衝擊，但長期而言對資本市場與經濟是利多於弊。

最後，對於持有債券的投資人，投資收益除受利率調整、投資評等升降影響外，另需視資金流動、債券供需與違約率等因素。高收益債市近期出現波動主要受消息面影響，並非基本面出問題。聯準會若開始縮減收購計畫，意味景氣好轉，企業財務面轉佳，違約率也可望維持在低檔，甚至有助調升公司信用評等；另根據歷史經驗顯示，高收益債對利率波動的敏感度不像公債那麼大。

因此，因應未來利率升高和短期資金波動風險，投資人可採全球化布局分散單一國家利率敏感度，並且檢視投資組合中的債券支數、存續期間與投資等級公司債的配置，以降低市場流動性出現變化時的衝擊。

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