優質國家公債 PIMCO挺

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】

PIMCO剛出爐的展望報告指出，全球市場環境呈現「看似穩定的失衡」（stable disequilibrium），量化寬鬆（QE）政策大幅推升資產價格，但多已偏離基本面，未來收益期待值應向下修正。

PIMCO並預測，美國QE如太早退場，經濟復甦不如預期，將不利於股票及高收益等高風險資產，具避險功能的公債將受惠。如果是這種狀況，PIMCO特別看好實質利率較高的優質國家公債，如巴西、墨西哥及南非等國公債。

PIMCO每年召集旗下全球的投資專家到美國新港灘PIMCO總部開會，共同探討未來三至五年的全球經濟及市場展望，這一報告，向來是全球投資人高度關注的焦點。

PIMCO認為，政策推升的資產價格，來到歷史高點，但實際的經濟成長及企業基本面並未跟上，因此出現了「看似穩定的失衡」。

這種情況，未來有兩種發展可能：一是受到內部經濟、財政復原及政治革新的驅使，持續性呈現高成長，促使西方國家安全地去槓桿化，而新興市場在全球經濟扮演的角色，將愈來愈重。

另一種可能則是，經濟成長趨緩，西方國家實際及潛藏的債務問題複雜化，導致金融不穩定，升高社會對立，進一步使得政府效能低落，以致各國紛紛採取貨幣競貶或高關稅的保護措施。

在這種多變的環境下，PIMCO提醒投資人不要盲目追高，因為資產的價格，最終必須通過基本面的考驗。PIMCO現階的操作策略，將持續減少投資組合中漲高的風險部位。

PIMCO建議投資人，尋找投資機會時，宜盡量避開央行製造的資金浪潮，而尋找能持久、經過篩選的進攻機會，同時也要採取防禦的部位。對於短視的金融炒作者，放棄基本面，迷戀相對便宜債券的作法，應該予以拒絕。因為這些投機者炒作這些債券，只是因為它們比投資等級債券便宜，但未考慮所需承擔的投資風險。

PIMCO也指出，如果某一國的央行採行量化寬鬆，而這個國家的貨幣又不具備外匯儲備地位，在做多該貨幣時更特別小心，如日圓、澳幣、英鎊等。由於主要國家的央行釋出大量流動，市場錢滿為患，使得各種資產的相關性改變。即使分散投資，也不足以降低投資組合的風險，投資人應更加注意避險，也不能忘記要維持資產的流動性。

PIMCO預測，未來可能有國家或企業因財務問題而接受援助，債券投資人須當心部分的資本蒙受損失。