天王觀點╱量化寬鬆風 放下高報酬投資

【聯合晚報╱德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基】

美國經濟數據良好，德國三月工業生產連兩月成長，風險偏好升溫，加上全球吹起降息風，繼歐洲央行(ECB)前周降息並表明準備好必要時再度降息後，接著澳洲、南韓央行接連降息，預期資金充沛下將有利風險性債券後市。

不過，德盛安聯旗下PIMCO創辦人兼共同投資長葛洛斯在最新一期投資展望提醒，即使量化寬鬆及殖利率趨近於零能再次刺激全球經濟，且產生類似舊常態般實質成長的表象，但歷史證明它們終將侵蝕大家的資產，民眾在不知道自己已經走進美容院時，已神不知鬼不覺地被人「剃頭」（Haircuts，在金融術語裡，haircut是指作為擔保資產的價值削減）。

葛洛斯說，剃頭的方式有好幾種，透過隱藏性的課稅降低投資人的購買力，或者操縱利率低於通膨水準。在過程中，政府及央行理論上降低公共債務實質水準，同時也減輕企業及家庭債務的負擔。但是在他們吹噓這些東西「像錢一樣好」的同時，私底下卻進行一場財富移轉。

降息風襲來之際，要留意投資組合會不會被理髮師動刀，因為負實質利率、通膨、匯率貶值、資本管制等都可能引發問題。

幾周前我們就提出債券資產進入汰弱留強的關鍵時刻，應該採取「全面防禦、選擇進攻（Overall defensive, selectively offensive）」策略，以「多元找收益」、「以守為攻」原則檢視手中的債券基金。

應伺機汰換的主要是無法因應新常態環境的債券基金，如：只貼指標指數的、不能彈性多空的、貨幣曝險太高的以及單訴求高配息的債券基金，建議可轉進多元尋找機會、彈性多空操作以及資產配置趨勢的債券基金。

隨著時間的進展，就要調整一下投資，你可能必須放棄一些只訴求某段時期高報酬的投資，以閃避劊子手。剃頭的日子終究要到來，小心別把你的頭伸出去任人宰割。