新興債 貨幣藏紅利

【聯合晚報╱編輯部整理】

富蘭克林坦伯頓固定收益債團隊

副總裁伯恩斯

過去幾年，歐元區面臨瓦解、中國硬著陸，以及美國二次衰退的擔憂，影響了投資人持有較高風險資產的信心，然而，當恐慌逐漸散去，充沛資金可望由高品質公債撤出，流入利差型債市。我們相對看好新興債市具有較高殖利率、貨幣升值機會、基本面較佳及主權信用利差收斂空間等投資優勢。

新興國家的良好基本面尚未改變，包括具低負債水準、強勁經濟成長及理想信貸環境，加以短期利率相對較高，貨幣仍被低估，投資前景十分樂觀。另外，新興國家政府靈活運用財政、貨幣及金融政策，減輕了市場對於價格可能過高的疑慮。展望全球龐大的資金浪潮下，新興國家或有可能率先邁入升息循環，將驅使這些國家貨幣相對於G3國家貨幣來得強勢，尤其像是南韓、馬來西亞、新加坡及菲律賓、波蘭、墨西哥、智利及秘魯這些新興國家的貨幣。

核心國家央行持續印鈔票，通膨將是未來需留意的重要變數。以墨西哥與中國為例，這兩個國家是出口至美國的主要競爭對手，但中國目前面臨薪資上漲與通膨的問題，墨西哥則無，這是我們看好墨西哥的原因，預期墨西哥披索也將持續升值。整體而言，中國的經濟成長對內需的依賴度持續提升，這樣的情況也將在未來幾年的投資市場持續發酵。

此外，中國工資成長將間接影響其他國家的決策，如新加坡與中國的貿易依存度高，中國物價成本壓力提升，將可能透過調高產品價格轉嫁，因而墊高新加坡的進口成本，後者將藉由貨幣升值來抵禦通膨，這是為什麼我們一直在留意通膨的風險。

過去十年，許多新興國家持續發展當地貨幣計價債券市場，整體流動性也以令人印象深刻的速度改善。在全球的投資範疇裡，可利用各國不同的利率及匯率環境、主權債務結構、經濟成長環境，來建構一個多元化且分散的投資組合。我們將持續觀察一個國家的基本面，包括總體經濟動能及政治環境，找尋那些可提供最佳投資價值的經濟體，並利用恐慌時期來加碼所看好的標的，或是發掘新的投資契機。