新興投資級政府債 債信幣值壯升勢

【聯合晚報╱富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁 伯恩斯】

隨著經濟復甦動能 轉強，投資人風險偏好有所提升，過去幾年一向被保守投資人視為避風港的美國公債表現疲弱，今年來花旗10年期公債指數下跌1.89%，更長天期的30年期公債下跌幅度達5.08%(資料來源：彭博資訊，原幣計價截至3/13)。觀察全球資金流向，也可見到這樣的趨勢轉變，根據研究機構EPFR統計，今年來美國公債型基金淨流出33.9億美元。

景氣持續好轉，公債殖利率預期有持續上揚空間，不利於歐美核心國家公債表現，債市投資組合需降低持債存續期間以抵禦未來利率走升的風險。對於投資屬性較為保守的投資人而言，美國公債不具吸引力，我們相對看好基本面體質較佳的新興國家投資級公債。舉例而言，相較於美國負債占GDP水準約85%，擁有高赤字的問題，智利負債僅占GDP的比重僅有9%，經常帳也有盈餘；智利信評水準為A，也屬於投資級政府債，且其殖利率水準較美國高出許多。

另外，亞洲國家多擁有低負債及相對強勁的經濟成長，例如，南韓、馬來西亞或印尼等國家；至於歐洲方面，波蘭、拉脫維亞、立陶宛、斯洛維尼亞相對具投資吸引力；而俄羅斯擁有豐富的石油儲備，1998年的時候雖曾發生過金融危機，但現在俄羅斯屬投資級的債信評等，若該國願意可以立刻償還所有負債。

整體而言，歐美核心國家債信評等雖然仍高於新興國家，但就趨勢而言，歐美核心國家仍需解決龐大財政問題，債信評等有調降風險，反觀新興國家基本面較具優勢，債信評等未來有提升機會，相較之下，相對看好新興國家後續表現空間。

另外，就貨幣面來看，日本長期量化寬鬆政策將使日圓偏向貶值，歐元區的情況可能沒那麼嚴重，因此不會像日圓出現大幅貶值的情形，但經濟成長動能疲弱，歐元將會相對美元弱勢。我們相對看好財政體質與成長潛力較佳的新興國家貨幣升值機會，投資於新興國家投資級政府債可望分享較高收益水準以及匯兌升值等長線利基。