熱錢滾滾 高收益債持續增溫

【經濟日報╱項家麟】

在過去一年多的時間，投資者面對低利率、高波動的投資環境，加上歐美各國不時出現利空消息影響，令不少尋求穩當策略的資金流入債券市場，主要是因為債券商品承擔的波動度平均來看較股票為低，加上投資債券有票息收益作為投資收入的一部分，在當今接近零利率的時代，成為投資者取得較理想報酬的工具，而其中又以高收益債券最受到投資人青睞。

年初至12月中，根據摩根大通的統計，全球高收益債券資產的資金流入高達319億美元，僅次於2003年的330億美元。由於高收益的票面利率高達8%，再加計資本利得，使得今年高收益債券的報酬率高達15%以上，表現相當亮眼，甚至高於全球股票約13%的上漲幅度，不過近期投資人不禁要問，這趨勢會否延續到2013年？

　三大因素支持

　　市場持續增溫

英傑華環球投資總代理第一金投顧認為，關鍵在於通膨何時來臨，以目前情況來看，全球經濟仍未有高通膨致需升息的跡象，並且近期美國聯準會也預估最快到2014年底，美國經濟才有可能步入歷史均值的成長軌道，因此整體來說，尋找高收益率資產的戲碼，至少會延續到明年上半年。

英傑華環球投資高收益投資團隊主管Todd Youngberg表示，高收益債券資產的強勁表現，受多個因素支持：首先，雖然經濟環境挑戰重重，但包括高收益債券發行人在內的企業，財政狀況大致上仍然穩健，債務品質仍然在控制中；第二，低利率的環境令企業資金成本降低，有助提升公司的獲利空間，同時也讓違約率保持在1.8%的超低水平；另一方面，歐美等已開發國家的主權債券殖利率屢創新低，例如美國10 年期公債殖利率僅1.8%，德國同年期公債殖利率更只有1.4%的水準，相較於高收益債券的殖利率高達5%-6%，一定程度上可彌補高收益債券的信用風險，因此依賴穩定收入的投資者，對高收益債券需求強勁，令高收益債券近幾個月來持續呈現資金流入。

　風險調整後報酬佳

　　美企業債看好

Todd Youngberg觀察，高收益債券歷史的風險回報比率亦不遜於股票，過去根據摩根大通全球高收益債券指數（JP Morgan Global HY），過去15年，全球高收益債券報酬率約7.8%，波動度為8%，但全球股市報酬率約5%，波動度卻高達17%。因此認為，明年利率會繼續低檔，尋求較高且穩定的收入，將繼續成為重要的投資主題，簡言之，高收益債券市場仍會繼續受到追捧。

英傑華全球高收益債券基金投資組合經理Joshua Rank指出，該基金主要持有美國企業債券，比例逾75%，主要是看好美國企業發債募資的初級市場熱絡，使得市場流動性較高；另外，不少美國企業擁有全球性發展的業務，其整體償債能力較不受美國本土經濟起跌的影響，而企業發債籌資目的，也主要是用於發展新興市場的業務所需，故投資美國企業債，也是參與新興市場成長契機的一種方式。

　四大轉變影響

　　 歐債投資良機

值得注意是，Joshua Rank特別指出，美元高收益債市仍然受惠於美國的低利率環境和寬鬆貨幣政策，而全球和美國政經局勢亦出現四大轉變：

一、市場對歐盟領袖處理歐債危機的方法信心增加，減低美國受歐債危機拖累的風險。二、金融海嘯過後，體質不佳的美國企業，尤其銀行業已遭淘汰；再配合銀行業受惠於政府資助，與企業／ 家計單位去槓桿階段的結束，整體財務體質相對穩健。三、美國房地產市場從今年第二季開始確定復甦，無論從房價或是成交量的角度來觀察，皆出現止跌回升。四、美國高收益債券的發債企業利息保障倍數高達3.76倍，不但是連續十季上升，更創下2006年第四季以來的高位。

此外，英傑華全球高收益債券基金亦會投資於歐洲企業債券；過往的歐債危機令投資者對歐洲相關的投資項目避之不及，然而，英傑華環球投資總代理第一金投顧認為，歐洲部分上市公司擁有良好國際銷售網絡，例如歐洲汽車品牌仍占全球市場的領導地位，故有部分的歐洲企業債券其實具有高度的投資機會，另外由於歐元區的尾端風險已大幅降低，也將陸續布局具有景氣循環特性的產業，以期待在低回報的年代，以最適當的策略，為投資人獲取最佳報酬。

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