歐債難關勿輕忽 宜增持投資級債券

【經濟日報╱項家麟】

ING集團美國固定收益投資長何思樂（Christine Hurtsellers）日前來台表示，全球經濟仍處低溫復甦，Fed果如預期推出QE3，呵護終於觸底反彈的房市與略顯回溫的就業市場，QE3和中國人行動作將是未來主導金融市場的兩大關鍵，考量9~10月仍有諸多歐債難關待突破且美國公債價值已高，建議投資人宜增持較穩健的投資級債券做為核心配置。

在固定收益投資領域長達25年豐富經驗的何思樂，曾任職於房地美（Freddie Mac），對於美國房市、抵押貸款和固定收益等資產具備高度敏銳度與過人見解。

何思樂指出，分析目前總經局勢可歸納出七大投資主軸，首先是全球經濟體仍處於資產重組與去槓桿化的過程中，還需要幾年時間才能完成，從2008年海嘯後高度連動的景氣循環，將因各市場復甦步調不一而逐步降低相關性，如美國經濟驚奇指數正觸底，但歐洲經濟持續淪陷。

七大投資主軸

牽動全球局勢

何思樂表示，第二大投資主軸來自於Fed貨幣寬鬆政策仍有必要性，雖然一次又一次的振奮市場，但邊際效益愈來愈低，使得Fed決策更加謹慎；第三則是歐元大國持續加碼貨幣政策以維持金融體系穩定，歐元區經濟增長陷於困境，但不至於引發系統性風險。

至於第四個投資主軸則與新興市場密切相關，何思樂強調，在強勁財政體質與經濟動能下，新興國家仍有餘力採取積極性財政與降息舉措，來衝刺今年尾聲與2013年經濟成長率，尤其是與歐美央行重要性不相上下的中國人行，雖然近期降息動作放緩，但若其貨幣政策轉趨積極或再度購買美債，對激勵市場有相當程度效益。

何思樂認為，美國房市觸底反彈可視為第五個投資主軸，釋出房市抵押證券和銀行業正面訊號，是可留意的投資標的。至於最後兩個投資主軸則回歸到歐美兩地政策走向，對美國而言，政治不確定性將造成市場波動進而損害實體經濟，逐漸升溫的財政懸崖議題將在大選後成為討論焦點；歐洲則仍有德國憲法法庭審議ESM（歐洲穩定機制）合法性、西班牙和義大利是否加速向歐盟正式求援，以及希臘低於預期的財政報告等變因存在，歐洲央行雖以購債舒緩殖利率高漲壓力，但並未根本性解決問題，多空拉扯下的債券走勢偏向區間反彈。

投資級債券

具備穩健特質

總觀而論，何思樂認為，全球總經環境存在諸多不確定性，美國實質利率趨近於零，通膨也尚無須擔憂，債券投資不可少；惟美國公債價值面已比股市貴，應該著重具有高評等優勢且有機會掌握金融產業反轉趨勢的投資級債券，其資金流入長期穩定，符合債券投資所需具備的穩健特質，無論是基本面和價值面都是目前與未來投資組合的核心配置。

至於高收益債券與新興市場債券，近期在市場諸多預期心理下，資金在短期間大幅流入，全球高收益債券基金今年以來的淨流入金額超過270億美元，超過去年總額且為近3年新高，在籌碼面追高下，高收益債雖相較其他債券不算貴，但評價面已趨近合理水準；新興市場債券同樣也受惠於資金流入，強勢貨幣公司債發行量爆炸性成長，近期利差收斂暫緩。

何思樂肯定高收益債和新興市場債雖均具備投資價值，但仍需留意歐債紛擾可能造成較大波動與新興市場貨幣漲跌不一等匯率風險。特別是接下來9~10月份仍有諸多歐債事件將再度干擾投資信心及市場表現，金融市場恐將大幅震盪，考量市場下行風險仍在，尚待歐美全球主要央行釋出進一步寬鬆利多，以重振投資信心，建議投資人續增持較穩健的債券布局。另亦建議投資人應隨時注意經濟數據的變化，一旦經濟未如預期溫和增長，企業違約率也會升高，是投資風險性債券的重要風險。

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