看短作長 債市多元多保障

【聯合晚報╱富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁 伯恩斯】

環顧全球利率處於低檔，但對於歐元區穩定度與可能引發另一波全球經濟衰退的疑慮仍未消散，核心工業國家央行透過公債買回、持續注資於金融體系的舉措，皆使高品質公債的需求依然殷切。另外，金融風暴以來，成熟國家持續去槓桿化活動，使通膨水準保持中性，有利於債券表現。以美國為例，長達四年的寬鬆貨幣政策，至目前為止尚未見到太多通膨壓力，不過去槓桿化的結果，使許多成熟國家成長緩慢，短期內赤字的改善程度有限。歐元區債務危機使得經濟成長前景蒙上陰影，在歐盟貨幣體系下，投資者將德國公債視為唯一安全性與流動性兼具的投資工具。

就風險與報酬的評估角度而言，對於投資人來說，這樣的投資環境相對具有挑戰性。即使成熟國家負債沉重，但這些無風險債券殖利率已來到歷史低點，對於這樣的狀況，投資人是否應該小心謹慎？另外，相較於G3工業國家公債，部分資產類別似乎更具吸引力，投資人該如何決定固定收益的資產配置?

以全球固定收益指標為例，就技術觀點而言，若投資人欲降低追蹤誤差，亦即減少投資組合績效與大盤指標的差異，理論上，投資人持有G3工業國家公債比例應該相對高，而這也是較為安全的投資策略，即使這些公債提供極低的利率水準。不過，若採取貼近指數的投資配置，將限縮投資收益空間，同時也會增加整體投資組合利率風險。

若投資人願意承擔部分風險，透過加碼於具有強勁經濟與財政基本面支撐的政府公債，可望具有較高的收益空間，也可以降低未來利率上揚的風險。相較於G3工業國家，許多國家公債殖利率相對較高，這些國家包括成熟國家(例如斯勘地半島、澳洲)，以及一些新興國家(例如波蘭、南韓)，普遍具有較佳經濟成長前景、債務占國內生產毛額比重較低的投資優勢。另外，即使公司債市近期漲幅強勁，但我們依然認為此類資產具有投資價值。

相較於貼近大盤指數的投資配置，採用主動式的投資策略，長期來看，可望獲取相對較佳的回報。同時，建議投資人宜以長線的投資觀點來看待短期的市場波動，網羅債市多元的投資利基。