綠角／退休投資 要顧成長性

【經濟日報╱綠角】

許多人退休之後的生活費，完全取自投資所帶來的配息。配息來源可能是定存利息、股票現金股息或是債券配息。他們心中的想法常是，單純領配息，不要動到本金，那麼就有用不完的退休金。

以前高利率的年代，譬如民國90年初，一年期定存就有5%的利率。1,000萬元的存款，每年就可以拿到50萬元的利息，相當於每月有4萬多元可以花用。但現在定存利息很低，投資人於是轉向高收益債或是高配息股，期待能繼續領取高額配息。

這種投資作法，等於是完全以配息率為準則。假如低風險資產就已經有夠高的配息，那很好，退休族不必冒太大的風險就可以領到足額的生活費。

但如果配息率降低，退休族僅有的資金就那邊有高配息就往那去，忽略了金融市場中高配息標的所代表的風險。

這樣毫不考慮地將資金放到高風險的資產，常忽略了高風險代表終端價值高度的不確定性。

為了高配息，投資人常會扭曲自己的投資組合。買進較長年期的債券，會增加利率風險；買進低信評的債券，會增加信用風險。股票投資偏重高股息股票，有時會造成集中特定產業，而將債券換成高配息股票，會增加暴露於股市的部位。

在這過程中，投資人也放棄自已對最重要的投資選項，就是風險。完全由市場幫你決定投資組合的風險是高或低。這是一種隨波逐流。

假如追逐配息會產生那麼多的缺點，那退休族要如何規劃呢?

比較合理的作法，是採「總報酬」的方式。意思就是，不僅將配息當成收入來源，也將本金的增值作為提領生活費的來源。

退休族可以先設定好提領比率，譬如3%。假如他有2,000 萬元的退休資產，一年就可以從中提取60萬元花用。

假如每年提取的60萬元生活費，金融資產的配息只能提供其中30萬元，那另外30元萬就可以靠賣出股票或債券籌得。

優先賣出的金融資產，應是表現較佳的資產類別。假如這是一個股市上漲的年度，可以優先賣出股票；假如這是一個債券表現較好的年度，可以先變賣債券。

重點在於，讓賣出該金融資產後，股票、債券等各重要資產的比重，可以回復或趨近自己設下的資產配置比重。

值得一提的是，退休族假如將金融資產百分之百全在債市當中，這種看似穩當的作法，其實相當危險。主要原因在於，債券資產的成長力，長期來看，遠不如股市。債券雖在短期內常可以提供相對安全的保護，但資產的成長動能，往往還是要靠股市的成長性。

退休族為何還需要資產的成長性?

因為在沒有工作收入的狀況，而且現代人平均壽命增長的態勢下，大多人的退休資產往往必需要能夠支撐長達20年或更久的長期提領與花用。假如退休投資規劃沒有顧及成長性，往往會讓退休資產更早就被提領殆盡。

退休，不是投資的終點。在整個退休生活中，我們仍要持續維持合理的投資規劃，來供應自己的生活。

在退休時花用的一塊錢，來自配息或來自變現，兩者的購買力沒有分別。投資人心中假如一直執著於只能花用配息的部分，反而造成投資組合的異常扭曲。

我們不要忽略，除了配息所得，本金增值也是重要的投資報酬來源。完全依賴配息，就像明明人有兩隻腳，卻要單靠一隻腳走路一樣，會相當辛苦且彆扭。

（作者是網路知名財經部落客，曾出版《股海勝經》、《綠角的基金8堂課》、《綠角教你前進美國券商》；推崇指數化投資，以投資人觀點出發，提供少見於主流媒體的觀點。）