Buffettism／別被風險屬性牽著走

【經濟日報╱Buffettism】

相信買過基金的投資人都做過風險屬性的問券調查，這份調查在金融機構裡面又稱為客戶屬性分析（KYC，Know Your Customer）。

這份問券將會決定，一個投資人能買什麼投資商品，如果投資人在調查的結果中是保守型的，就不能購買高風險的投資商品，或是必需簽署一份聲明，承認自己知道購買了高風險商品，往後不能究責於金融機構。

這個部份，大家可以去看香港電影〈奪命金〉，裡面演繹得相當「清楚明白」。

但是，這其實是有問題的。之前我已經在「投資風險承受度別被問卷誤導了」一文中提到，這些問券中的問題不但離譜，也鑑定不出投資人的風險屬性。

像是：資產多或是投資經驗豐富的投資人，就代表比較積極？不過本文要討論的，不是問券的設計有多糟，而是投資人的風險屬性，是會變的，因為那就是一種情緒的展現。

相信有不少人都有這樣的經驗，看完恐怖電影之後，會比較不敢去黑暗的地方，甚至會不敢自己一個人睡，但是平常的時候則不會這樣。

投資人的風險屬性也一樣，投資人甚至不用自己輸錢，只要看到股市慘跌，哀鴻遍野，投資人的投資心態就開始保守了起來，但是看到親朋好友紛紛在股市賺了錢，投資人的投資心態又會轉為相當積極。風險屬性，是會變的，而且這種變化，也成了投資人輸錢的主要原因。

當股市上漲的時候，漲得越多，預期報酬就會越少，但是市場氣氛會越來越興奮和熱絡，這時候行情只會慢慢往上漲或是平盤整理，就算出現利空或利多消息，也不太會大幅上漲或下跌，市場的波動程度會下降。共同基金的績效普遍比指數還好，大多數散戶對股市的信心會越來越高，恐懼程度越來越低，對風險的承受度也就越來越高了。

從歷史資料，我們也可以發現，越接近高點，共同基金的投資人定期定額的人數就越多，而股市投資人的融資餘額也越高。

這種情況，跟股神巴菲特所說的卻是完全相反的：「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。」

投資人以為自己走進了一個歡樂派對，因為四周充滿了歡喜熱絡的氣氛，但是等到自己也進場之後，過了一陣子，就會發現完全不是自己所想像的那樣，投資人其實是進了鬼屋。投資人腦海中只有想到報酬而沒有考慮到風險，但其實是在一個預期報酬很低，風險卻很高的時間點投入了自己的血汗錢。

在行情越好的時候，投資人對市場的恐懼程度越低，風險承受度也就越高，甚至當持股下跌5%以後都還會覺得這是一個逢低加碼的好機會。這時候如果去問投資人，每一個都想買股票或基金，每一個都認為自己是積極型的投資人。

然而在股市大跌以後，投資人對市場只有恐懼而不報任何希望，即使股價已經明顯被低估，就算只是回復到合理的估值都有相當不錯的報酬，投資人還是不敢買進，什麼樣的消息都被當成是利空，持股同樣下跌5%也不敢逢低買進，反而認賠停損。這時，每個投資人又都變成了保守型的投資人。

金融機構並不是真的想瞭解投資人而作KYC調查，他們只是想要在投資人出事之後有一個保護自己的機制，證明自己是根據投資人的風險屬性而銷售合適的金融商品，但是絕口不提風險屬性會變，而所銷售的金融商品到底適不適合也就可想而知了。

因此，投資人更應該要瞭解自己。對金融機構來說，無論市場是走多或偏空，他們都必須不斷的銷售金融商品才能生存，所以在市場熱絡的時候，他們一定鼓勵你買，拿出過去的績效好像在告訴你，這能代表未來的表現。

而在市場低迷的時候，他們還是鼓勵你買，就說是逢低買進，將來就能享受市場成長所帶來的甜美果實。其實，這兩種說法裡面，有一半是投資人該考慮的。

投資人其實不需要再去把風險屬性調查當一回事了，因為在熊市或牛市，你對市場的情緒是截然不同的，而這種不同不需要問券，你自己也很清楚。

就像是剛看完恐怖片，你會怕黑或是不想獨處。在面臨了市場的崩跌之後，你也會不想看盤或是接觸任何投資的訊息。當你發現這些情況，其實你該克服自己的恐懼，勇於承擔風險。