綠角／投資基金 當心贏小輸大

【經濟日報╱綠角】

台股在歷經2011年的虧損之後，2012年是正報酬的年度。這年代表大型股的台灣50指數，只有些微落後加權股價指數，差距約在0.2%。

這裡需要特別注意的是，報酬指數是有納入配息的總報酬指數，像加權股價指數就只有單純計算價差變化。有納入配息的總報酬指數，才是基金合適的績效比較基準。

有的基金2012年拿到10%的報酬，號稱打敗加權股價指數，事實上，根本還是落後報酬指數呢。

假如有兩句陳述。

第一個說法是，過去表現良好的基金，未來大多不會持續有好表現。

第二個則是，過去表現良好的基金，未來大多會持續有好表現。

在看過了近幾年台股基金排名的輪動現象後。大家應可看出，第一句陳述比較符合事實。

但是很奇怪，很多基金投資人，還拿過去績效在選基金。許多理財專員或所謂的投資專家，還在挑過去表現良好的基金給投資朋友，似乎這麼做就是一種盡職負責的表現。但事實上，這可以說是一種完全脫離現實的投資作法。或許他們是投資界中超現實主義的實踐者。

我們無法事先知道2013年排名前十名的台股基金會是那些。但我們幾乎可以確認，以往的前十名基金，未來很難繼續留在前十名。

2012年加權股價報酬指數的報酬率是12.94%。在全部187支台股基金中，有78支勝過指數，也就是有58.3%的基金被指數打敗。但假如只看一般股票型的95支台股基金，有46支有勝過指數的表現，51.6%被指數打敗。

在全部187支台股基金，前二分之一的平均績效是16.7%，後二分之一平均是7.54%。加權股價報酬指數則有12.94%的報酬。

買到前二分之一的基金，贏指數3.76%；選到後二分之一的基金，會落後指數5.4%。前二分之一基金的平均成績贏過指數的幅度比後二分之一基金輸給指數幅度要小。這個現象叫「贏小輸大」，和每年的基金排名輪動一樣，可說是屢試不爽。

這兩個現象，對基金投資人都是非常不利的。贏小輸大，代表這是一個不值得去玩的遊戲，輸的代價超過贏的成果。排名輪動則代表那些用過去績效挑基金的方法，都是裹著謹慎外皮的投資毒藥。

每年實際回顧一下這些基金的整體成績和所謂年度好基金在下一年度的表現，而不是光靠想像來理解投資世界，會更清楚知道，該如何投資基金。

（作者是網路知名財經部落客，曾出版《股海勝經》、《綠角的基金8堂課》、《綠角教你前進美國券商》；推崇指數化投資，以投資人觀點出發，提供少見於主流媒體的觀點。）