綠角／重押單一地區 風險太高

【經濟日報／綠角】

新的1年已經開始，這時是個回顧與反省過去績效的好時機，回顧過去，常可以讓我們有許多領悟與成長，我們先回頭查看2012年全球各地股票市場與各類債券的表現。

首先，我們看到的是股市部分，以MSCI各主要市場股票指數為比較依據，2012全球各主要地區股市指數都是上漲；漲幅最低的是亞太市場14%，最高的則是歐洲市場19%。

因為擔心歐債危機而全盤撤出歐洲市場的投資人，將無法享受到這1年歐洲市場的表現。有時在危機發生時，「先離開，等狀況回穩再說」這類的建議，看來令人覺得相當中肯實在，值得採行；但是假如危機沒有進一步惡化，市場信心反而逐步回穩，離開市場就會錯過這段反彈的漲幅。

假如我們將時間拉長，可以發現近三年各地區股市指數表現，龍頭寶座可是年年換人；可見各地區市場的輪動，是非常難猜測的事情。

近年來金融界很喜歡推銷與發行新興市場相關基金，每每都是使用「前景看好」這類說詞，推銷這些基金，到底是真因為新興市場表現會勝過其它地區？還是因為它是很簡單、很好用的說詞，可以用來說服不太會懷疑，容易相信業者的投資人呢？

2010年至2012年期間，美國股市的累積報酬為38%、亞太14%、新興市場14%、歐洲則是10%，這3年期間，美國股市是這4大地區中表現最佳者；新興市場與亞太成熟市場報酬率近似，歐洲排名最後。

這些數字證實了，過去三年對新興市場表現最好的推論與預期，已經是完全落空；也證實了，以看好為理由，然後將資金全部投資於單一地區，未必能得到最佳成果。

接下來我們看到的是各類債券在2012的表現，債市與股市相同，呈現全面上漲的態勢。短期與長期美國公債有些許的漲幅；高收益債與新興市場債表現最為亮眼，分別有15%與18%的漲幅。

高收益債雖有15%的漲幅，我們可以看到，同期間投資級公司債也有11%的上漲，但比起投資級債券，高收益債多了許多的信用風險，只多了4%的報酬，不見得是個划算的交換。我們不要忘記，在風險來臨時，譬如2008年，高收益債可是有下挫30%至40%的「潛力」。

許多高收益債投資人以2008、2009年當時的經驗為師，認為即便高收益債經歷嚴重的下跌，只要你撐下去，最後一定還是會漲回來，金融海嘯後，高收益債市確實漲回來了；但以為1個高風險資產，上次會漲回來，所以下次就一定會漲回來，是個太過單純且天真的假設。

美國科技泡沫破滅後，科技類股指數有漲回來嗎？日本經歷80年代的股市狂飆，到今天有漲回來嗎？高風險資產就是高風險資產。

我們必需記得，高收益債與股市一樣，都是高風險資產，都有帶給投資人永久資本損失的可能。

即便在2012年全球股債皆漲的歡樂氣氛中，許多投資人卻仍吞下虧損的苦果。像是在台灣有相當大量投資人持有的貝萊德世界礦業基金，在2011年出現28.7%的下跌後，在2012年再次交出-3.09%的負號成績單。

在全球各大指數都有一成以上的上漲時，這支基金的投資人卻要承擔負號的報酬，這個現象明白指出，重壓單一產業的風險。

沒有任何定律規定某特定產業一定會是未來的明星。礦業基金過去在全球新興市場暢旺的需求下，看起來是無可抵禦的強勁走勢，但也有終止的一天，正是這個不如人意的時間點，才是對礦業基金投資人的考驗。

在績效漂亮時，任何投資理由，只要你想得到、說得出口，看來都非常正確；但到了績效難看的時候，這些投資理由，到底只是一些讓人追高買進、合理化自己不理性行為的藉口，或真是經得起考驗的投資論述，此時便見分曉。

每年回顧過去績效，我們會一再看到各地區、各資產類別與各產業表現輪動的情形，誰會是明年第1，只有天知曉。不要以看好為由，重押單一地區或產業，分散投資全球各地區與各產業，往往才是穩健投資之道。

（作者是網路知名財經部落客，曾出版《股海勝經》、《綠角的基金8堂課》；部落格推崇指數化投資，以投資人觀點出發，提供少見於主流媒體的觀點。）