綠角／基金長胖變高 未必比較會賺

【經濟日報╱文／綠角】

資產過大，買賣成本變高，擠壓獲利能力…

2012年5月24日，美國最大的資產管理公司之一Vanguard發出聲明稿，即日起關閉Vanguard高收益公司債基金（Vanguard High-Yield Corporate Fund），不再接受新的申購。

截至2012年4月底，這檔基金的資產總值是169億美元，是美國業界資產第3大的高收益債券基金。為了保護既有投資人的權利，所以採取此一行動。

經濟效益…業者自肥

基金資產過大時，會傷害原有的基金投資人，有幾個原因：首先，當基金資產增長後，假如一樣要把10%的基金資產總值投入某家公司的股票或債券，這10%會是更大筆的資金。愈大筆資金投入市場布局時，就愈容易推升股價，造成買進成本更高；同樣的，當愈大筆的資金要離開市場時，就愈容易壓低股價，造成賣出價格更低。更高的買進價，更低的賣出價，基金的獲利能力會受到壓縮。

其次，當基金資產日益增長後，往往需要增加投資的標的。在資產小的時候，經理人可以集中投資他研究最透徹，認為最有上漲潛力的標的；但當資產增長後，經理人就會被迫將資金分散到他較沒有研究或是沒那麼看好的標的。所以當基金資產增加時，對原有的基金投資人會帶來不利的影響。但對於以百分比計收費用的基金公司來說（譬如經理費），基金資產愈大，公司收入也愈多。

面對這樣情況之下，為投資人著想的基金公司，應該關閉基金；為自己著想的基金公司，會持續開放基金申購。我們可以想一下，你是否在台灣，聽過那支本土投信或是境外基金，因為資產過大，採行關閉的動作？

好吧，基金資產變得很大，也不關閉基金那就算了，那資產變大所帶來的經濟效益，總該跟投資人分享一下吧。

基金資產規模所帶來的經濟效益可以這樣解釋。有些基金的費用是固定的，假如這些費用總共是1萬，那麼基金資產100萬時，那就是占1%的總開銷。但當基金資產來到1,000萬時，1萬的開銷就只占0.1%了。假如當基金資產來到1,000萬，基金還是收1%的費用的話，10萬收入扣掉1萬的運作費用，多出的9萬就都進基金公司口袋了。

降經理費…比較實惠

從這個簡單的例子我們就可以了解，當一支基金的資產總值，不論是1,000萬美元，還是200億美元，資產管理公司都一樣收1.5%的管理費時，它可以多賺多少錢。

我們回頭看Vanguard這家資產管理公司的例子。表2是3支Vanguard的ETF，在2006年與2012年公開說明書中列出總開銷。我們可以看到這3支ETF，隨著資產總值的增長，2012年的內扣總開銷都比2006年要更低。內扣總開銷之一的經理費，在2012年也都比2006年更低。

譬如VWO，從2006年0.3%的總開銷降到2012年的0.2%。表面看起來才降0.1%，但從原本就很低的0.3%，降到0.2%，是足足少了三分之一的總開銷。假如在台灣的境外股票型基金在經理費方面有同等降幅，我們就會看到它的經理費從1.5%降到1%，是很大的降幅。

當在美國市場，有像Vanguard這樣有誠意的資產管理公司，例行性地施行基金資產太大就關閉，資產增長就與投資人分享經濟效益的政策時，我們很少很少在台灣販售的基金看到相同的策略。

那種才是善待投資人的基金公司？基金公司的誠意在那裡？從這些許多人可能覺得微不足道的事中，就可以看得出來。

我們或許難以「請」基金公司改變它們的政策，但我們可以用我們的錢做出選擇。既然業者對我們投資人不是麼沒有誠意，只著眼於自身的獲利，我們又何必交付資金給它們呢？請選用真正願意好好看待你寶貴資產的基金公司吧！

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