綠角／精挑債券基金 摸清4個眉角

【經濟日報╱文／綠角】

近幾年全球股市波動劇烈，在美國次貸風暴與歐債危機下，許多投資人發現股市投資多年來可說是「徒勞無功」。過去不受投資人喜愛的債券則成為投資界的新寵兒。但多樣化的債券類別與基金，投資人要如何選擇呢？

投資朋友可以藉幾個基本步驟挑選出較為合宜的債券型基金。

迷戀高配息 小心虧本金

第1步是確定自己為何要投資債券。假如投資人需要的是穩定性，以及債券往往與股市不同的走勢以緩合整體投資組合波動度，那麼高評等債券會是較符合需求的選擇。

要特別注意的是，假如投資人需要的是配息，那麼高配息的債券基金表面上看起來會是合適的選擇。但在目前低利率環境下，高配息的債券基金往往都承擔了相當的風險。天下沒有白吃的午餐，債券的高配息也非平白而來。高收益債券的特性比較類似股票這類高風險資產，在經濟前景看壞時，高收益債券將有相當可觀的下挫風險，2008年時高收益債的表現即為一例。千萬不要為了高配息，反而冒了過多本金減損的風險。風險，有時真的會發生。

第2步是看自己對風險的接受程度，信用風險與利率風險是債券的兩個主要風險。

信用風險可以參考債券基金整體投資組合的信用評等，在BBB以上是投資等級，在BB以下則是高收益債等級。利率風險可以參考債券基金的存續期間，存續期間以年為單位，可以用來估算面對利率變化時的資本利得或損失，譬如一個存續期間5年的債券基金，遇到1%的殖利率上升時，預計將有-5%資本損失，所以存續期間愈長，利率風險愈高。

第3步是看基金的內扣總開銷。一般基金資訊頁面呈現的是基金的經理費，但經理費只是基金運作費用的其中之一，再加入會計師簽證費、法律顧問費、證券交易費等零零總總的支出後，就會得到內扣總開銷的數字。

總開銷可以在台灣晨星的網站查詢（http://www.tw.morningstar.com/），只要先找到該基金的資料頁面，然後再點選「費用」，即可查得。

想想看，倘若某支債券基金持有的債券，配息率只有2%。但這支基金的總開銷高達1%，那豈不是一半的配息都要拿去當作基金運作的費用嗎？小心債券基金的總開銷正大口吞噬我們的配息。

最後，評量經理人的投資風格。較好的狀況是，這位債券基金經理人已有好幾年的任期，未來也很有可能會繼續。這樣我們對於經理人投資風格的分析才有意義。

我們可以看這位經理人與同類型基金或是對應指數相比，是否冒了更大的信用風險與利率風險，大膽的經理人會在這兩方面冒險，結果往往就是波動更大的基金績效。

主動型商品 波動性較高

我們也可以看基金的投資組成與對應指數的差異性，有的經理人深怕大幅落後指數，債券投資的比重與指數相差無幾；有的經理人則勇於大手筆投資自己看好的部位。

前一種投資風格將帶來與指數相差無幾的績效。但主動型基金比指數化投資工具收取更高的費用，幾乎可以確定這類基金大多將落後指數。後者，則較有可能帶來與指數很不一樣的成績，有時是大幅勝出，有時是嚴重落後，選用這類基金，需要有較高的波動忍受力。

總結來說，同樣名為債券，有穩定的低風險債券，也有高波動的高風險債券。同樣是債券基金經理人，有保守投資者，也有風險愛好者。其實不論那種資產類別都是一樣的道理，那就是要確保我們持有的證券類別與基金經理人風格，符合我們自身投資目標。

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