綠角／學葛洛斯戰略 指數化投資「甜」

【經濟日報╱文／綠角】

PIMCO總回報債券基金（PIMCO Total Return Bond Fund）是投資界家喻戶曉的名字，其經理人比爾‧葛洛斯也藉著這支基金，建立起債券天王的地位。

毫無疑問的，這支基金有勝過指數的優異成績。但它勝過指數的成績，是來自某幾個特定年度大幅超越指數，或是大多年度勝過一些，落後時也沒有落後太多所帶來的呢？

我們可以看一下總回報債券基金自成立以來，每個單一年度的報酬，並與對應指數—巴克萊美國整體債券指數（Barclays U.S. Aggregate Bond Index）比較，如附表。

持續…讓績效更棒

在附表中，藍色長條是代表PIMCO總回報債券基金（法人股別），紅色則代表對應指數。我們可以看到，除了最近3年，基金與指數績效呈現較大的差異外，在之前絕大多數的年度中，基金績效都是呈現小幅贏過指數，落後也沒有輸太多的狀況。

每年1%到2%的績效差異，看起來微不足道，但累積幾十年下來，會成為可觀的成就。從1988年到2011年這段期間，總回報債券基金的累積報酬是585%，指數則是450%，當基金報酬近6倍時，指數「只有」4.5倍的成績。

葛洛斯之所以享譽全球，不在某幾個單年勝過指數20%到30%的英雄年度，而是在於能長期累積微小的勝幅，他贏在持續性，這是投資界真正難得的特性。

許多長年績效傲人的主動型基金也都有類似的特性，它們不是靠某幾個單一年度績效遠遠超越指數建立成就，而是靠能長年持續累積略微勝過指數的成績立足於投資世界。

回顧主動型基金的成績，看到如此績效，難免讓人感到垂涎，開始幻想假如自己從一開始就參加這支基金，不知道有多好。但過去成功的經理人，不代表未來仍會成功。30年後，一定也會有當代的股票或債券投資大師出現，但問題在於，我們現在不知道他是誰。

面對現在主動投資的如此困境，我們如何處理？我們可以換個角度來看總回報債券基金與指數的對應成績圖。

這時，我們選擇的是指數化投資工具，可以是指數型基金或是ETF。與指數化投資工具相比較的，則是其他投資人的績效。

譬如：在台灣股市，我們可以選擇台股指數型基金，或是0050、006204這些ETF，可以帶來貼近大盤的成績。

使用指數化投資工具的投資人，將可以確保每單一年度，有略微勝過大多其他投資人的成績，就像PIMCO總回報債券基金在大多年度勝過指數1%至2%一樣。

長期下來，指數化投資將累積成為可觀的成就，帶來遠遠勝過大多其他投資人成績，就如PIMCO總回報債券基金勝過指數情形。

投資…像跑馬拉松

我們很難事先知道那支主動型基金將創下長年贏過指數的成績，但選擇指數化投資工具，將確保我們可以有長年下來勝過大多其他投資人的績效。我們可以從主動型基金的成功經驗，看到指數化投資優越的地方，傑出的主動型基金經理人，也往往以每年累積小額勝幅，類似指數型基金慢慢超越大多主動投資人的方式獲取成功。

投資之路不是一場10秒結束的百米賽跑。在這場馬拉松裡，不論投資人採行的主動或是被動方式，都將由最有耐力與持續性的參賽者贏得勝利。殊途，或許有同歸。

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