王俊忠／定期定額投資 切記聰明出場

掌握景氣循環，避開空頭走勢，才有好績效。

【經濟日報／文／王俊忠】

一般認為，定期定額能夠藉由長期平均而降低投資的成本，即使沒時間關心市場的投資人，只要藉由定期定額，也可輕鬆達成長期投資的獲利。但是，這觀點是合理的嗎？我個人曾投資過一檔科技基金，從1997年開始定期定額，剛開始進場的基金單位淨值大約13美元至15美元，隨著1999年、2000年的科技泡沫，當時最高淨值接近50美元，有超過300%的增值幅度。

避免紙上富貴

帳面上看似獲利豐碩，不過，筆者當時缺乏自己的投資邏輯，相信定期定額可以達到所宣稱的理財目標，也沒有專業人士提供不同的投資建議，因此，並沒有在當時獲利出場，而是繼續定期定額參與了整個泡沫破裂的崩盤過程，直到2004年出場時，基金單位淨值大約20美元。

整個投資過程符合定期定額投資的理念：長期累積不停扣，但最後其實沒有獲利；出場的理由不是因為獲利或停損，而是自己開始有較多的學習而逐漸有投資的想法，希望能依照自己所學到的投資方法進行投資。

回顧反省這段投資經歷，曾經想過：是否問題並不是出在定期定額的策略，而是自己的運氣太差，選擇了發生泡沫的產業市場做為投資標的？不過，若仔細思考其實定期定額的策略並不是完美的，即使是定期定額策

略能夠降低長期平均成本，也不能當傻瓜投資人，仍舊必須在某些特定時機停利出場或是調整配置。

歷史經驗顯示，金融市場幾乎每隔三、五年就出現一個小泡沫，每隔十年就出現一個大泡沫，長期定期定額不會避開泡沫，甚至最熱門的投資標的就是泡沫產生的地方。定期定額的「長期」幾乎必然經歷泡沫升起又崩落，如果沒有在泡沫崩落之前出場，極有可能白忙一場。

定期定額強調進場的邏輯而沒有出場邏輯，它重視長期的投資時間但不重視出場時機，但是一筆成功的投資必須將獲利實現放進口袋才算完成，定期定額策略等於只做了一半，如何出場仍得靠投資人自身的判斷。

通常在股市下跌時期會聽到的說法是：持續定期定額不停扣，才能累積低成本的基金單位數，在股市回升時才能夠反敗為勝。不過如果投資人先前無法即時出場而遇上股市空頭走勢，下一次還是不知道該在何時出場，股市回升時只會在帳面上反敗為勝，之後同樣會遇上股市空頭走勢，帳面績效還是可能消失。

留意經濟指標

定期定額在投資進場時是一個簡易而容易成功的策略，但必須認知它未必能夠輕鬆達成長期投資的獲利，而是要有出場的邏輯才是完整策略。對於一般投資人而言，股市長期投資的出場時機（或是不宜加碼進場的時機）會是在景氣相對繁榮時期，如景氣紅燈、領先指標開始下滑，原因是景氣有循環特性，當繁榮過後景氣走入收縮循環也會伴隨股市空頭走勢，而避開空頭走勢是很有效率的提升獲利方法。

例如：台灣最近期的景氣循環，領先指標指數從2011年4月至6月開始下滑，當時股價指數位置還在8,500點至9,000點，算是長期投資不錯的出場價位，足以避開去年以來的修正。從這個例子我們可以發現，定期定額是傻瓜策略，需要搭配聰明運用以避開空頭走勢，才會有更好的績效。

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