消費投資為主力 亞洲復甦重「內」涵

上週市場負面因子再度降溫市場因選舉及經濟數據所營造的樂觀氣氛，歐美股市單周出現2%以上跌幅，亞洲股市亦跟隨全球市場下跌，因美國總統歐巴馬成功連任後，市場憂慮即將來臨的美國「財政懸崖」問題，以及對希臘援助資金的不明朗因素，提振市場避險情緒，抵銷了10 月份中國經濟數據普遍優於預期的影響。日本日經指數及香港恒生指數表現最差，單周分別下跌3.2%及3.3%，而上證綜合指數則下跌2.3%。

統計11月份以來，截至11月9日為止，外資加碼新興亞股3.67億美元，其中集中買超印度5.36億美元為最多（連續第15周買超，單周+3.13億美元）；台股則由10月份的賣超9.55億美元，轉為淨買超0.66億美元，上周獲外資買超2.09億美元，為連續4周賣超後的首度正流入。而同為電子出口大國的南韓，上周遭外資反手賣超3.35億美元，也讓其11月以來外資金流由正翻負，為賣超0.32億美元。

中美政治大局底定，上週市場關注重心重回美國「財政懸崖」問題，擔憂同時削減開支及增加稅收或令美國經濟於明年初陷入衰退，上週全球股市因而回跌。匯豐全球新富基金經理人唐祖蔭表示，在總統所屬黨派與國會不同黨派的情況下，財政懸崖議題解決的難度也因此增加，因此兩黨協商就顯得更為重要。目前看來，最有可能著手討論財政懸崖議題的時間為11月26日，取得短期解決共識的時點將落在12月15日至12月21日之間。

觀察美國大選後對於股市的影響，中長期美股其實並無太大偏好哪一黨當選的情況，而短線上，歐巴馬當選初期，或因商業法規限制較多，恐不利美股走勢，然預期之後受惠於貨幣政策偏向鴿派，寬鬆環境得以延續，則可令其他股市風險降低。根據高盛統計，在不含經濟衰退的狀況下，若由連任總統當選，大選後60天平均漲幅為1.7%。即使美股短線慶祝行情不易出現，但在歐巴馬連任的情況下，其政策仍可望對部分類股產生正面激勵作用，如健康醫療、基礎建設、替代能源等。

今年以來南韓已分別於7月及10月兩度降息1碼，上周五（9）日南韓央行如市場預期暫停降息步伐，將基準利率維持在2.75%不變，就是要先評估之前降息的成效。由於經濟出現復甦跡象，市場多認為韓國應已完成這波寬鬆貨幣循環，年底前利率將按兵不動。10月份南韓出口出現4個月以來的首次回升，較去年同期成長1.2%，顯示海外需求正逐漸增強。

整體來看，唐祖蔭認為，儘管美國財政懸崖與歐債問題仍是主要風險，但隨著越來越多經濟數據透露景氣復甦跡象，亞洲資產更可望在寬鬆資金下獲得充沛動能，預期第三季可望形成底部，而疲弱的出口則有機會於第四季出現回升，全區域第四季有望出現溫和性復甦。

產業類別部分，唐祖蔭指出，消費投資仍然為亞洲經濟成長主力，企業第3季獲利個別表現不同，但整體而言出現好轉；中國製造業獲利轉好，在補庫存與出口回升下，第四季應可見到營收與獲利呈現正增長，中國PMI第四季有機會回到50以上，投資策略以受惠於政策刺激相關題材的類股為主要觀察指標，內需相對於外需更具表現空間。

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